锂电池行业先行者，国轩高科：携手大众，能否焕发新生机？(18)

电动船电池 2022 年起有望进入快速发展期，公司已获得船级社认证。
据 GGII 数据，2018 年船舶电动化率仅为 0.016%，在前期小批量应用的电动船经过 1.5-2 年的验证周期后，2023 年电动船有望得到大批量应用进入快速放量期，按 25 年 18.5% 的电动化率计算届时市场需求量将达到 35.41GWh。
2020 年 3 月公司已经获得首批 3 船套锂电池订单，并在 2020 年 10 月获得船级社认证，未来有望在电动船市场获得新增出货。

4、盈利预测与估值

4.1、核心假设
动力电池：公司积极拓展海外市场，已深度绑定印度电动车企塔塔、美国大客户等海外客户，有望充分享受印度、美国的电动车增长红利。预计 2022-2024 年动力电池营收分别为 169.55、280.00、442.00 亿元，同比 74%、 65%、 58%。由于公司 2023 年碳酸锂自供比例有望提升，预计毛利率恢复至 18%。
储能电池：公司储能布局早，在发电侧和通信侧与国家电网、华为等客户合作紧密，2022 年 10 月与苏美达签订战略合作协议有望加速向国内大储和海外储能市场扩张，预计 2023-2024 年储能电池营收分别为 36.08、105.00、195.00 亿元，同比增长 191%、86%，公司原材料布局较为全面，毛利率有望逐步恢复至 18%。

4.2、估值