亚迪半导与控股股东关系撇不清功率半导体毛利率或靠关联方拔高(4)

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，亚迪半导营业收入的同比增速分别为-18.22%、31.46%、119.68%，净利润的增速分别为-18.07%、-31.11%、549.54%。
由此可见，2019年，亚迪半导的营业收入增速为负值，且2019-2020年，亚迪半导的净利润增速“开倒车”。直到2021年，亚迪半导的业绩呈快速增长。
值得注意的是，2020年，除光电半导体外，亚迪半导功率半导体、智能控制IC、智能传感器、制造及服务业务的毛利率均下滑。
2.2 功率半导体关联销售占比超八成，对关联方销售毛利率高于可比同行均值
据招股书及2022年1月版招股书，2018-2021年，亚迪半导的主营业务收入分别为13.26亿元、10.74亿元、14.23亿元、31.27亿元。同期，亚迪半导的功率半导体产品的销售收入分别为4.38亿元、2.97亿元、4.61亿元、13.51亿元；智能控制IC的销售收入分别为1.29亿元、1.54亿元、1.87亿元、4.21亿元；智能传感器的销售收入分别为2.48亿元、1.94亿元、3.23亿元、6.02亿元；光电半导体的销售收入分别为3.25亿元、2.98亿元、3.2亿元、5.85亿元；制造及服务的销售收入分别为1.86亿元、1.31亿元、1.32亿元、1.68亿元。
2018-2021年，亚迪半导功率半导体的毛利率分别为24.33%、33.69%、29.99%、37.85%。同期，亚迪半导智能控制IC的毛利率分别为23.28%、29.19%、26.32%、41.28%，智能传感器的毛利率分别为28.31%、29.8%、24.45%、27.17%，光电半导体的毛利率分别为22.08%、26.61%、29.39%、25.7%，制造及服务的毛利率分别为37.05%、31.59%、27.91%、33.41%。
可以看出，除了光电半导体，2021年，亚迪半导其他产品的毛利率相较于2020年均有所上升。
而就亚迪半导的功率半导体产品而言，其毛利率或依赖关联方。
据招股书及2022年1月版招股书，在功率半导体业务板块上，亚迪半导选取的同行业可比公司分别为嘉兴斯达半导体股份有限公司（以下简称“斯达半导”）、杭州士兰微电子股份有限公司（以下简称“士兰微”）、华润微电子有限公司（以下简称“华润微”）。