亚迪半导与控股股东关系撇不清功率半导体毛利率或靠关联方拔高(5)

2018-2021年，亚迪半导功率半导体业务的毛利率分别为24.33%、33.69%、29.99%、37.85%。同期，斯达半导IGBT模块的毛利率分别为29.44%、30.81%、31.99%、37.14%，士兰微分立器件的毛利率分别为26.84%、21.85%、24.34%、32.89%。
2018-2020年，华润微功率半导体业务的毛利率分别为33.83%、28.46%、30.86%。因同一产品在各年度披露名称可能存在不同，华润微2020年数据为产品与方案板块毛利率。
据华润微2021年年报，2021年，华润微产品与方案板块的毛利率为37.43%。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2021年，亚迪半导上述同行业可比公司的功率半导体业务毛利率均值分别为30.04%、27.04%、29.06%、35.82%。
即2019-2021年，亚迪半导功率半导体业务的毛利率分别高于可比同行毛利率均值6.65个百分点、0.93个百分点、2.03个百分点。2018年，亚迪半导功率半导体业务的毛利率低于可比同行毛利率均值5.71个百分点。
事实上，关于亚迪半导功率半导体的毛利率，亚迪半导向关联方销售的毛利率水平高于可比公司。
据亚迪半导于2022年1月13日签署的《关于对亚迪半导首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》，2018年-2020年及2021年1-6月，亚迪半导功率半导体产品的销售收入分别为4.38亿元、2.97亿元、4.61亿元、4.65亿元。其中，向关联方的销售占比分别为90.71%、80.51%、83.91%、84.73%。
这意味着，2018年-2020年及2021年1-6月，亚迪半导向关联方销售功率半导体产品的比例高逾八成。
据2022年1月版招股书及招股书，2018年-2021年，就功率半导体业务而言，亚迪半导向关联方销售的毛利率分别为24.4%、36.2%、33.01%、38.72%。
上述测算所知，2018-2021年，亚迪半导功率半导体可比同行的毛利率均值分别为30.04%、27.04%、29.06%、35.82%。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2021年，亚迪半导向其关联方销售功率半导体产品的毛利率，与可比同行的功率半导体毛利率均值相比，差额分别为-5.64%、9.16%、3.95%、2.9%。