工程木门龙头，江山欧派：制造优势筑底，新渠道、品类方兴未艾(13)

柜类、防火门产品有望协同放量。
公司产品体系逐渐向柜类、入户门、防火门及墙板等业务延伸，凭借公司规模化生产经验及领先的产品性价比，预计新品类持续贡献增量。
1）柜类：2018 年公司募投项目定制柜类投产，2021 年产能/产量分别达到 20.5 万套/13.5 万套，产能利用率仅为 66%。
过去公司柜类产品主要通过工程渠道出售，订单数量及规模较小，目前公司积极调整营销策略，加大经销渠道推广力度，持续推进门 柜产品配套出售，我们假设产能利用率稳步提升至 70%以上、产销率维持在 80%，产品单价每年增长 3%，则 2023 年柜类可贡献收入超过 2 亿元且毛利率提升空间大。
2）防火门：2020 年公司在江山莲华山工业园新建 150 万套防火门产线，2022 上半年首批生产线 20 万套已投入使用，前期仍处产品打样阶段、产能利用率仍偏低。
伴随主要工程客户订单释放，我们假设 2023 年公司产能利用率提升至 50%、产销率达到 75%，价格参考电商渠道零售价 1400 元/樘且逐年提升 3%，则预计 2023 年防火门贡献收入超过 2 亿元。

4 大宗风险优化，零售变革提速

4.1 工程渠道：直营 代理齐头并进，风险优化
代理：工程代理发力，款清发货降低风险。
目前公司由聚焦直营工程大客户转为直营和代理业务齐头并进，工程代理渠道采取款清发货的结算方式有利于进一步保证现金流安全。
2020 年至 2022Q1-3 工程渠道中直营比重从 84.7%下降至 56.8%，仍为公司最主要的收入来源，代理商比重从 11.0%提升至 38.7%，收入占比持续提升。
2020 年至 2022Q3 末公司工程代理商数量从 100 余家快速提升至 400 余家，未来仍将进一步拓展优质代理商。
公司持续推动代理商招、育、服、管一体化，并给予返点激励，伴随存量代理商订单转化节奏加快以及新招商力度加强，工程代理渠道有望持续放量。然而工程代理渠道毛利率较低，2022Q1-3 较直营毛利率低近 10pct，对公司盈利水平有所拖累。