工程木门龙头，江山欧派：制造优势筑底，新渠道、品类方兴未艾(15)

客户集中度降低，保交楼利好回款及订单增长。
2017 年-2022Q1 公司前五名客户销售收入占比从 52.2%下降至 38.8%，主要系公司收缩风险性业务，并拓展首创、越秀等腰部房企，主动避免客户集中度过高的风险。
2022 年保交楼推动下房企项目交付节奏加快，且伴随客户结构调整公司回款率提升，2022 年公司应收账款周转天数逐季下降，回款带来现金流改善，2022Q1-3 公司产生经营现金流 2.71 亿元（同比增长 69%），订单签订带来合同负债规模走高，截至 2022Q3 末为 2.74 亿元（同比 69%）。目前公司未执行项目充足，且伴随保交楼推进及延期项目兑现，预计 2023 年低基数下工程渠道稳步增长。

4.2 经销渠道：线上 线下优化调整，家装贡献增长
经销降低经营风险，家装贡献新增长极。2013-2020 年公司经销渠道收入维持在 2-3 亿元，收入增长缓慢。
2021 年为应对大宗客户需求放缓，公司大力推动营销变革，建立新的营销渠道优势：一方面，公司以极具性价比的健康家居产品进入家装市场，有利于抢占前置流量入口；另一方面，“下单前付全款”的结算方式使得经销现金流表现明显优于大宗渠道。
2021 年公司经销渠道收入同比 180.5%至 6.93 亿元，2022Q1-3 疫情影响下仍然实现 45.5%的收入增长，零售韧性彰显。