隐藏在黄金背后的美元

经济观察报 谢亚轩/文 阅读《黄金、美元与权力：国际货币关系的政治（1958-1971）》（<美>弗朗西斯·加文/著，严荣/译，社会科学文献出版社，2011年8月，以下简称《黄金、美元与权力》）这本书的初衷是为搜寻1971年之前美元周期走势的史实证据。我一直认为美元指数存在16至18年时长的周期，但从1971年布雷顿森林体系解体，美元开始自由浮动算起来，至今不过50年的时间，不足以呈现3轮完整的美元周期。试图利用各种方法预测未来其难度和争议可想而知；但其实回顾过去也是行得通的，我们可以推测1971年之前布雷顿森林体系阶段美元的强弱。
根据我1997年至2007年在国家外汇管理局的工作经验，即便是实行固定汇率，汇率也会有时强有时弱，这个强弱虽不能体现在名义汇率波动上，但会以其他形式表现出来。1997年至2005年，人民币汇率实际上实行盯住美元的固定汇率，但这不影响1998年至2002年，人民币存在明显的贬值预期，以至于黑市汇率在极端的时候要10至12元人民币才能兑换1美元；当然2002年至2005年汇改之前，事实上人民币存在升值预期，那个时候就有观点认为人民币兑美元汇率将升至6。实行金汇兑本位的布雷顿森林体系条件下，美元汇率同样如此。我们可以观察美国的黄金流出流入情况判断美元强弱，黄金流出美国意味着美元弱，黄金流入美国意味着美元强，透过黄金的价格及黄金流动方向的变化来找寻隐藏在其背后美元汇率的强弱波动。
招商宏观团队的张岸天根据这一思路，利用黄金流出入、美德利差等等一系列指标估算了1958年至1971年的美元走势，结果完美呈现了美元16至18年的周期性。我希望进一步找到一些历史史实作为佐证，不仅使得研究结论更为可靠，也使得研究报告更为有趣。《黄金、美元与权力》一书正符合这个需要。
1956年之后美国国际收支形势发生转折。《黄金、美元与权力》开篇即指出：艾森豪威尔政府努力遏制自1957年末以来就已出现的黄金不断流出美国的局面。当时的美国财长安德森指出，自1956年以来我们的国际收支局势发生了显著变化。随着1958年黄金流失的形势恶化，美国官方的观点很快就发生了变化，美国政府开始关注黄金外流和美元币值的问题。据此推测，1956年应该是布雷顿森林体系建立之后美元第一个由强转弱的转折点。