隐藏在黄金背后的美元(3)

第三，通过谈判争取法国的支持。肯尼迪政府相信美元与黄金问题可以通过两种方式得以解决：要么与欧洲盈余国家合作，也就是德国和法国；要么大规模从西欧撤军。法国的态度非常强硬，与德国的顺从态度形成对比。财长狄龙告诉总统肯尼迪，必须认识到，法国持有的美元所表现的既是一个政治问题，也是一个经济问题。法国报纸撰文提醒戴高乐时刻准备亮出持有的大量美元这张法国所握有的外交王牌。戴高乐可以通过向美国购买黄金而向肯尼迪施压（此举与中美贸易摩擦期间，有专家建议中国抛售美债向美国施压如出一辙）。形势在1962年出现微妙变化，1962年7月时任法国财长德斯坦与当时的美国谈判，愿意在一段时间内持有美元。需要说明的是，1962年美国国库拥有160亿美元的黄金，但其中120亿美元按照法律规定要为国内通货提供支持。美元对外债务总额超过200亿美元，他们随时可要求美国兑换成黄金。
这显示，最大的债权国德国和法国的合作对于美元的稳定至关重要。
第四，压迫有关国家央行持有美元而不是向美国兑换黄金。1967年中期，海外有270亿美元的盈余美元，其中120亿美元由各国央行持有。1963至1965年黄金流失少于20亿美元，尽管美国每年国际收支赤字超过30亿美元，但是海外央行在美国的压迫下，选择持有美元债权超过110亿美元，而不是到美国兑换为黄金。
第五，美国国内实行相对紧缩的宏观政策。1961年肯尼迪听从货币保守主义者，财政部长道格拉斯·狄龙的建议，忽视经济顾问委员会经济财政和货币政策的呼吁，包括：降低利率，增加政府开支和减税。
当约翰逊政府在1965年夏天宣布特别提款权计划时，美国的国际收支状况比20世纪50年代末的情况要好多了。克鲁格曼《国际经济学》也提到：1961年至1965年美国是一段平静时期，经常项目盈余增加，外国银行大规模挤兑黄金的威胁也降低了。
1967年可能是美元汇率的阶段性高点。1967年春天美英德三方就补偿协议的谈判圆满，德国承诺购买军事装备和长期债务以补偿驻军成本。德国央行持有最多美元并承诺不兑换黄金。1967年呈现一派审慎乐观主义。由此可以推测，1960年低点之后至1967年的7年当中，美元影子汇率基本保持强势。
导致美元形势急转直下的国际因素是队友——英国和英镑。1964年至1966年，英镑遇到与美元相同的问题——国际收支赤字，黄金外流，汇率承压。美国既担心英国从东亚、中东和德国撤军加大美国负担，又担心英镑崩溃影响美元信心，因此不得不在1964年至1966年连续3年帮助拯救英镑。事后看，1964年11月、1965年6月和1966年7月三次英镑危机，是美元危机的预演，但是当时市场迎来的是短暂的平静。