医药行业2021年度策略：重视非医保领域高端、差异化医疗需求(20)

综上我们认为，在医保控费趋严和精细化的背景下，鼓励创新、带量采购等行业政策重构我国医药 行业运行的模式，将从之前“销售”驱动逐渐转型为“研发驱动”，创新研发推动行业发展。对于药企而 言，在仿制药价格下降必然趋势下，为了保证持续发展和稳定的盈利能力，只有转型创新研发，寻 找新的利润增长点。研发投入持续增加为 CRO 的繁荣发展奠定基础。同时，在盈利空间被压缩的情 况下，研发投入更加注重成本和效率，越来越多的药企和专业的 CRO 机构合作，CRO 的行业的渗透 率不断提升。目前国内创新研发方兴未艾，从进临床数量、一级市场融资额等先导指标来看， CRO/CDMO 行业不存在景气度向下情况，内资药企的研发投入快速增加，CRMO 行业发展势头良好。
血制品行业经历两轮周期波动，进入低库存、稳增长阶段
由于涨价和两票制影响，血制品行业已经历完成去库存周期
血制品行业自 2015 年以来，由于价格、厂家的主动营销以及政策因素的扰动经历了三次周期波动。
1. 2015H2-2018H1（主动加库存&库存积压）：2015 年 6 月发改委放开生物制品定价，在血制品涨价预 期下，商业公司为了囤货大量向上游采购，带动了工业企业加大采浆力度。2017 年下半年，新政策“两 票制”出台，即药品从生厂商到经销商到医院的采购流通过程中只允许开两次发票，以此减少中间商 的层层盘剥，控制并降低药品价格。因此，部分小型商业公司退出市场，同时为了清理库存，大量 降价甩货，以此竞争医院终端，导致血制品价格出现一定幅度的下跌。由于价格变动，工业企业的 采浆和批签发速度也同比下降，此时供给大于需求。
2. 2018H2-2019H1（主动去库存）：之前血制品生产企业对下游渠道的控制力较弱、主动投入的营销 费用也非常少。两票制的执行导致下游渠道减少，库存消化缓慢。为了清理库存，血制品生产企业 及大型商业公司加大销售端投入，导致销售费用大幅增长，上市公司整体的销售费用率由 2016 年的 4.55%提升至 2018 年的 15.39%。同时，由于下游渠道大量退出市场，血制品生产商不再能只着眼于生 产技术，同时也要分担学术推广的任务。随着费用的投入及学术推广的加强，2018 年底至 2019 年初 白蛋白率先完成去库存，2019H1 静丙也完成去库存，行业供需处于紧平衡状态。