医药行业2021年度策略：重视非医保领域高端、差异化医疗需求(21)

3. 2019H2-2020（库存紧张）：2019Q1 由于上海新兴事件的影响，导致血制品批签发收紧放缓，且厂 家采浆到投浆的静置窗口期延长，加之 2019H1 白蛋白和静丙已经完成去库存，厂家开始控制发货速 度，血制品价格尤其白蛋白出厂价有略微上调。同时，全国对新建单采血浆站的审批趋严，2019 年 仅有 1家浆站获批。因为厂家新增浆站非常有限，动员献浆员到提升采浆和投浆量需要较长时间， 且批签发将长期保持严格的状态、批签发速度较慢，所以整体供给提速受限，行业处于供给略小于 需求的状态。预计 2020 年厂家的销售费用率将下降，厂家对商业的政策会有一定调整，虽然厂家的 盈利情况明显改善，但是库存紧张和新增供给受限，龙头企业的收入端增速会高于行业均值和采浆 增速，保持在 10%-15%左右（净利增速由于费用率下降会高于收入端增速）。
4. 2020（去库存加速&库存紧张）：2019 年底 2020 年初爆发的新冠疫情对不同品种的血制品造成了不 同的影响。血制品中最大的两类产品，人血白蛋白和静注人免疫球蛋白在疫情期间发挥了可观的防 治作用，尤其是静丙优秀的抗病毒作用，导致批签发量大幅上升，新冠疫情加速了人血白蛋白和静 丙的库存消耗。其他种类的血制品，例如特免、凝血类产品，则没有在疫情中得到利好，相反地， 由于隔离措施，以及大量医疗资源倾斜给新冠的防治，大量手术延迟，同时隔离措施和佩戴口罩使 2020 年除新冠外其他疾病的发生率低于往常同期。因此，这些血制品的销售受到不同程度的影响， 库存周转放缓。同时，2020 年的采浆量令人担忧。从一月底开始，为了阻断传染，大部分单采血浆 站作为公共场所被迫休业，直到三月才逐渐恢复正常采浆活动。
考虑到献浆意愿因为疫情降至低点， 从采浆站被允许复工到恢复往常采浆量还需至少一个月的恢复期。另外，由于检疫期 3 个月的规定， 若献浆员不能在 3 个月后参加检测，当时所采血浆亦不能投入使用，所以 2019Q4 所采血浆也面临无 法投浆的风险。因此，市场对血制品的提价预期上升。