火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？

（报告出品方/分析师：东方证券 卢日鑫 周迪 李少甫）

华电国际：煤、电、新能源综合型能源上市公司

火电起家，山东区域发电龙头走向全国
1994年，中国电力信托投资有限公司与山东省电力公司等几家山东地方企业共同作为发起人，以其在山东省内的发电厂资产作为出资，共同设立了山东国电，即华电国际的前身。

1999年 6 月，山东国电登陆港交所。此后，通过资产收购、融资扩建等一系列运作，公司装机容量不断扩大，成为山东省最大的独立发电公司。
2003年，山东国电被划拨至五大电力集团之一-华电集团旗下，并改名为华电国际。在接管华电国际后，华电集团将华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业，将位于全国各地的多项优质资产相继转让给华电国际，公司先后将业务开拓至四川、宁夏、安徽等地，由此华电国际成为全国性发展的发电企业。
2005年 2 月，华电国际在上交所成功上市。

煤电一体化发展，电源多样化发展
2006 年，公司出资 3.2 亿元参股华电煤业，致力于煤电一体化发展。2009年，为应对彼时高涨的煤价，公司加大向产业链上游拓展力度，先后在宁夏、内蒙古、山西、安徽等地收购了一系列煤矿资产，有效平抑煤价、提升盈利。
至 2011 年，华电国际控参股煤矿企业达到 16 家，累计拥有煤炭资源储量约 20 亿吨。同时期，公司在优化发展大容量、环保型的火电项目同时，新能源发电项目开发也取得较大进展。随着水电、风能等新能源项目的逐渐投产，公司电源结构不断优化，逐渐形成了以火电为主，风电、水电、光伏、生物质等多样化发展的电源结构。