火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？(4)

从利润角度来看，公司售煤业务毛利较低，2021 年受煤价上涨影响，毛利率仅为-5.55%，2022 年缩量经营有效管控风险，毛利率提升至 4.10%。但售煤业务收入在公司营收中的占比较低，总体对公司利润影响较小。
公司供热业务营收平稳增长，由 2017 年的 40.26 亿元增长至 2022 年的 89.71 亿元，年均复合增长率 17%。2022 年供热业务营收占公司主营业务营收的比例为 9%，是公司除发电业务外的第二大营收来源。但供热业务毛利率常年为负，2020 年前维持在-10%以内，2021 年至 2022 年受燃煤及天然气等燃料价格上涨影响，毛利率下滑至-30%左右，亏损面扩大。
图 5：2017-2022 年各版块业务营收及整体营收增长（亿元）
图 6：2022 年公司营收结构（亿元）

期间费用方面，公司持续优化管理模式，提高管理效率，管理费用率在 2%左右，自 2020 年起有连续下降趋势，至 2022 年为 1.54%。
近年来公司加大资金运作及融资创新力度，融资成本持续降低，在公司营收稳定增长的情况下，财务费用有所减少，2022 年财务费用 40.47 亿元，同比减 少 5.4%。财务费用率由 2017 年的 6.38%下降至 2022 年的 3.80%，下降 2.58pct。