火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？(13)

履约率 100%严要求：根据《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案》，月度履约率不低于 80%，季度和年度履约率不低于 90%的要求升级至必须 100%执行。
价格政策 100%强执行：按照“303 号文”确定的中长期交易价格合理区间执行的比例达到 100%。 2022 年 10 月 31 日，国家发改委印发特急文件《2023 电煤中长期合同签订履约工作方案》 对做 好 2023 年电煤中长期合同签订履约工作进行了安排、部署。此次方案较 22 年的方案进行了细节 调整，主要涵盖供需、价格机制、履约要求等方面。
长协合同的签约和履约比例在很大程度上影响着火电企业的动力煤成本，公司在 22 年大力推动长协煤签约谈判，实现长协煤履约比例约为 59%。预计 23 年起政策力度加强，公司长协煤比例会进一步上升，带来成本的持续改善。
我们以长协煤 770 元/吨的上限签约价格、公司当前长协履约比例 59%及 22 年市场煤均价（秦皇岛港 5500 大卡平仓价）1220 元/吨为基准场景，基于长协煤比例单一要素变化，测算相应业绩弹性。结果显示，当长协比例变化-10/ 10/ 20/ 30pct 的情况下，增加公司 22 年归母净利润分别为-26.41/26.41/52.81/79.22 亿元。

天然气进口依赖，对国际能源市场相对敏感
富煤贫油少气是我国的基本国情。我国天然气对进口有一定程度的依赖。据海关总署数据显示，自 2020 年初至今，除个别月份外，大部分时间我国天然气进口量在表观消费量中的占比维持在 40%左右。使得国内天然气价格在一定程度上会受到国际市场波动影响。
自 2021 年起，欧盟国家饱受能源之苦，叠加 2022 年 3 月起地缘冲突加剧，将欧盟的天然气焦虑推向风口浪尖。2022 年，欧盟国家在市场中苦寻天然气替代来源以补充各自天然气库存。补库存的进展也成为国际能源市场甚至欧洲经济走势的重要风向标。