火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？(11)

3 月淡季特征初现加上水电启动较好形成了对火电的较早替代，需求转弱，采购放缓，煤价开始回落。
传统淡季、水电替代与国内疫情多点散发共振，压制电力需求，终端电厂前期库存充足，补库动力不强，动力煤现货市场价格在 1300 元/吨左右水平维持近 4 个月。
至 8 月底，迎峰度夏与水电出力不足推动库存迅速消耗，煤价再次进入上行通道。
9 月~10月，大秦线铁路事故、例行检修以及部分线段出现疫情，导致发运能力下降，港口库存去化，支撑煤价高位运行，淡季不淡。
10月，在疫情扰动及传统淡季的影响下，供需两端均走弱。
11-12月，疫情的扰动仍在持续，但程度有所缓解，对需求仍有压制，煤价快速回落。
全年来看，虽然 2022 年年内煤价最高点不及去年，但在相对高位维持时间较长，使得 2022 年全年均价仍高于 2021 年。据公司统计，公司煤机 2022 年入炉标煤单价 1183.41 元/吨，较 2021 年增加 84.32 元/吨。
图 20：秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）

23 年煤价中枢有望下移，煤电机组盈利能力有望继续改善
23 年 1 月~2 月，受疫情及春节假期影响，下游需求相对缓和，国内煤价下跌明显。国际能源市场逐渐趋稳，进口煤经济性开始企稳回升，对国内动力煤价格也形成一定下行压力，尤其是对进口煤需求相对更高的沿海地区。叠加前两年煤炭保供政策的新增产能逐步释放，预计 23 年年内动力煤供需相对宽松，动力煤市场价格中枢有望下移。