火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？(12)

华电国际 2022 年长协煤履约比例约为 59%，我们以当前长协煤履约比例以及 22 年市场煤均价（秦皇岛港 5500 大卡平仓价）1220 元/吨为基准场景，基于市场煤价格单一要素变化，测算了相应的业绩弹性，测算结果显示：市场煤价格调整 200/ 100/-100/-200 元/吨，将增加公司 22 年归母净利润-37.46/-18.73/18.73/37.46 亿元。

新长协煤政策出炉，引导煤价回归合理区间
2021 年底的煤炭中长期合同签订履约方案征求意见稿明确：2022 年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在 30 万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤 100%签订长协。
价格方面，“基准价 浮动价”的定价机制不变，新一年的动力煤长协将每月一调；5500 大卡动力煤调整区间在 550-850 元之间，其中下水煤长协基准价为 700 元/吨，较此前的 535 元上调约 31%。
2022 年 2 月，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，进一步提出：秦皇 岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格的合理区间为每吨 570-770 元（含税）。
煤炭中长期交 易价格在合理区间内运行时，燃煤发电企业可在现行机制下通过市场化方式充分传导燃料成本变 化，鼓励在电力中长期交易合同中合理设置上网电价与煤炭中长期交易价格挂钩的条款，有效实 现煤、电价格传导。煤炭价格超出合理区间时，将充分运用《价格法》等手段和措施，引导煤炭 价格回归合理区间。随着政策端和基本面共同发力，煤炭价格上涨除了逐步向电价端部分传导， 也有望逐渐向合理区间回归。
另外，2022 年 7 月 1 日，在国家发改委电视电话会议上相关负责人提出要严格落实“三个 100%”，即：签约率 100%全覆盖：根据《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案》，对于煤炭供应企业，签订的中长期合同总量达到自有资源量 80%以上；对于用煤企业，签订的中长期合同总量应 100% 覆盖去年实际用煤量及今年新增需求。