火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？(10)

根据季节不同，深谷时段系数最低取值0.1，尖峰时段系数最高取值为 2.0，由此测算，山东省 2023 年执行的电力现货市场容量补偿电价范围为 0.00991 元/千瓦时~0.1982 元/千瓦时。
另一方面 2022 年 10 月底，山东印发了《2023 年电力市场通知征求意见稿》，指出“调整完善电网企业代理购电用户电价结构，其输配电价执行与直接交易用户相同的电价政策，不再执行峰谷分时电价。推动建立更加符合市场供需关系的分时电价政策。” 紧接着，山东再次印发《山东省电网企业代理工作指南（征求意见稿》，在 1 千伏及以上代理购电用户中建立尖峰电价和深谷电价机制，用户侧电价要开始与电力现货市场挂钩。年内推出的容量电价机制正是将用户侧电价和电力现货市场挂钩的具体举措之一，带来更高的峰谷价差，为区域内火电机组通过灵活性改造参与深度调峰调频提供更大的盈利空间。
公司近年来在技术改造方面持续投入，2017~2022 年每年用于一般技改、环保技改和小型基建投资的资本支出稳定在 40 亿元左右。持续的技术改造投资有望在山东容量电价补偿推广落地过程中开始受益。
图 19：2017~2022 年公司资本支出结构（亿元）

动力煤、天然气等原料价格仍是影响公司电力业务的主要因素

22 年煤价维持较高水平，成本端继续承压
2021 年底，随着前一轮产地及港口的限价、供给放量等政策密集落地，动力煤价格快速回落。
2022 年初受需求持续攀升以及国际能源市场持续紧张影响，动力煤价格回暖，尤其是 2 月俄乌冲 突后，国际能源市场供需环境迅速恶化，全球能源市场价格快速上涨，压制了沿海电厂的进口空 间，对内需求激增快速推高国内动力煤现货市场价格，最高一度来到 1600 元/吨以上。