厨电行业老牌企业，华帝股份：回归产品主义，营销定位高端(16)

受海外衰退预期影响，我们预计该业务 2023 年或短期增速承压，中长期仍具发展潜力。

风险因素

1）地产销售数据下行超预期。
2021年底以来地产销售数据持续下滑，直接影响公司终端景气度。在一系列“稳增长”举措下，地产销售数据降幅环比缩窄，有拐点迹象。若后续地产销售数据仍复苏乏力，公司终端需求或受到影响。
2）厨电行业竞争加剧，或导致产品价格下滑，进而对公司业绩产生影响。
公司和方太为厨电双巨头，坚持定位高端调性，产品价格重心稳步提升。若后续行业竞争超预期加剧，价格战或导致公司产品提价不畅，影响公司业绩表现。
3）渠道扁平化进度不及预期。
渠道扁平化可有效激活一二级经销商积极性，是公司营收增长的重要支撑之一。若渠道扁平化增长推进不及预期，则可能对营收增长动能有一定负面影响。
4）高端化拓展不及预期。
高端化转型是公司的战略重点，高端传统烟灶和高价新兴品类占比提升，洗碗机、一体机和集成品类是公司未来的主要增长动能，如果新兴品类行业增速不及预期，或是公司产品市占率提升不及预期，均会造成公司收入增长低于先前预测。
5）原材料价格上行超预期。
原材料占据厨电企业成本大头，如果原材料价格持续超预期上行，尤其是快速上行，则会大幅加重企业生产端成本；另一方面，受制于原材料价格高企，零售端产品定价或跟随调高，则一定程度上压制消费者需求。

盈利预测

在一系列地产政策（供给端&需求端）支持下，2023 年地产数据（销售端&竣工端）有望边际向好。
根据中信证券研究部地产组《房地产行业跟踪点评—政策长短兼顾，销售快速复苏》（2023-2-27），新房和二手房市场正在明显快速复苏，此前不被看好的三四线城市也在复苏之列，且持续性较强。厨电作为地产后周期，大盘压力或跟随缓解。