厨电行业老牌企业，华帝股份：回归产品主义，营销定位高端(17)

此外，若以 10-12 年为更新周期测算，厨电更新潮有望来临，存量房的更新需求可观。

公司是二线厨电龙头，股权清晰管理理顺，渠道扁平化激发区域动销，品类多元化打开第二曲线，品牌高端化和供应链降本提升盈利能力。公司业绩增长确定性较高。
我们预计公司 2023-2025 年收入/净利润 CAGR 超 10%/15%。
1）采用 PEG 估值法，选取老板电器、火星人、亿田智能作为可比公司，当前可比公司 2023 年 PEG 为 0.9x，考虑到公司业绩确定性较高，我们给予公司 PEG=1（老板电器 PEG 同样为 1），即 2023 年 15X PE，对应目标价 9 元；
2）若采用可比公司平均 PE 估值法，选取 3 家厨电上市公司作为可比公司，2023/年可比公司平均 PE 为 19.6X，对应 2023 年公司目标价为 12 元。考虑到一定安全边际，取两者孰低值，即目标价为 9 元。
随着交易所制度更新，公司于 2023/3/13 重新进入深股通双向交易名单，有望引入更多长期价值投资者。当前配置有一定性价比。

需要注意的是，1）由于使用可比公司横向估值，当前市场风险溢价偏低，因此各公司所处历史估值分位数也在低位，以致公司当前估值水平偏低。如若未来市场风险溢价提升，公司向上修复估值的动能可观。
2）中长期从行业地位和品牌调性而言，我们认为华帝股份 PE 估值应低于老板电器，但若华帝短期业绩明显领先于老板，则存在阶段性反超可能。