品牌与渠道势头向好，李子园：甜牛奶龙头开启全国化之路(20)

绝对估值的敏感性分析
该绝对估值相对于 WACC 和永续增长率较为敏感，下表为公司绝对估值相对此两因素变化的敏感性分析。

相对估值：30.09-33.70 元
选取和公司较为相似的软饮料行业公司做比较，采用 PE 法进行估值。
其中农夫山泉主营为包装水和软饮料，东鹏饮料主营能量饮料，香飘飘、承德露露、养元饮 品主营为软饮料：
行业层面，软饮料行业近年来增速稳定，含乳饮料作为其细分赛道之一，由于具备蛋白质含量，营养更健康；相较于白奶、酸奶等乳制品，风味和口感更丰富、消费场景更加多元化，近年来受到消费者的追捧，预计未来 3 年可保持 8%左右的行业增速。
李子园作为含乳饮料行业龙头企业，市场份额领先，因此公司值得较高的估值溢价。
公司方面，公司甜牛奶产品力突出且定位精准，目前正处于大单品全国化放量阶段，目前公司积极推进渠道下沉，不断扩充产品矩阵，品牌与渠道发展势头正盛，未来全国化进程有望加速推进。
李子园作为含乳饮料行业龙头，未来将充分受益于含乳饮料行业扩容和集中度提升，甜牛奶有望成为含乳饮料行业新晋大单品，其估值中枢至少应向软饮料行业均值看齐。
因此，我们给予 2023 年公司 25-28 倍。

综合上述估值，我们认为公司股票价值在 31.05-33.70 元之间，对应 2024 年动态市盈率约为 26 倍，我们认为公司所处含乳饮料赛道正处于快速成长期，公司甜牛奶产品力强且定位精准，目前处于全国化的关键阶段，公司品牌与渠道发展势头正盛，看好李子园甜牛奶产品的全国化放量。
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报告选自【远瞻智库】