【首席观察】复苏的明与暗(4)

“宏观政策下一步”
诚然，3月通胀数据欠佳，但近乎完美的信贷数据铺垫下，一季度GDP大超预期或不意外。接踵而至的思忖是：一季度的经济复苏是否可持续？何谓与之匹配的宏观政策？
市场从“4月7日的央行货币政策委员会2023年第一季度例会”与“4月18日的财政部一季度财政收支情况新闻发布会”中，可见些许端倪。
前者，会议称，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。稳健的货币政策精准有力，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。
央行货币政策委员会认为，当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。
“国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。”央行货政例会指出，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。
这其中的重要信号是，该会议指出，“进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。”
这昭示，央行可能很清楚，货币政策传导机制依然不够畅通，以致于流动性出现“分流”；包括“货币供应量、社融与经济增速的匹配”和“投资仍需发力”的问题。
事实上，当3月信贷数据与通胀数据公布之后，市场哗然——不解“流动性去哪了”。按照国民经济研究所副所长王小鲁的话说，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。
如此，一季度GDP超预期之下，市场寄希望宏观政策全面宽松未必可行，更多的还是货币政策“精准有力”，以及“总量和结构双重功能”的相机决策。
后者，财政方面，在财政部4月18日召开的2023年一季度财政收支情况新闻发布会上，提及下阶段财政政策巩固经济回升势头的着力点。财政部预算司副司长李大伟表示，今年以来，中央财政按照“积极的财政政策加力提效”的要求，保持较高的支出强度，持续提升财政政策效能，有力推动了经济回稳向好；重点做好“三点”：