干货|“国内大循环”：核心思路、路径及投资机会(41)

但经济的图景如果放大来看，当财政赤字带来的总需求提升，带来了政府支出到了私人部门的收入，这种财政赤字的投放是货币净投放，也就是净资产的增加。这时的总需求突然的被大幅度刺激起来，国内自身的产出缺口正好被贸易赤字扩大带来的外部的商品和服务弥补。如下图左边的大于右边，反而造成了整个经济的繁荣。

反过来转折点也就是当右边大于左边，刺激消退，经济会有下行压力。经常项目 vs 资本项目
这里索老把资本流动拆分成了投资性资本和非投机性资本，非投机性资本可以简单理解为实体资本和长期资本。这里当贸易赤字，也就是经常项目赤字增大的时候，由于当时的联储主席沃尔克把最优惠利率最高提高到1981年的21.5%,巨大的利差和海外存留的收益使得美元回流，投机性资本和非投机性资本都争相回流美国。这样在右边持续大于左边的时候，即使有不断扩大的贸易逆差，依然使得强势美元有了基础。

投机性资本的流入构成了一个增强型的反馈回路，越多的投机性资本流入，进一步提高了会汇率，而升高的汇率进一步吸引了投机性资本的流入。