干货|“国内大循环”：核心思路、路径及投资机会(45)

这里还有一个小故事，当年2001年克林顿离任，美国国会预算委员会CBO预测，到了2011年，克林顿政府留下的2800亿美元预算盈余会涨到5.9万亿。而实际上...如下图，完全反过来了。
CBO后来发了张图解释他们为什么会判断错误。

我们可以看到在布什执政时期，最大的赤字部分，都是由减税带来的近3万亿美元，不算1.7万亿的财政拨款，还有近1.4万亿美元的两次战争。也可看到用赤字换增长，在那个时间点并不是一个很好的政策，只是用一个更大的泡沫来消解之前的泡沫。布什的恶性循环
这也导致布什循环刚一开始就转恶，强势美元是由克林顿时期的财政预算的改善带来的，到了布什任期昙花一现就随着互联网泡沫后的降息和911使得美元一路向下，这也导致布什的美元恶性循环直到金融危机后才结束。
关键的政府赤字导致利率的上升，其中很多的补充还多亏了刚加入wto的中国作为债权国。贸易赤字同样扩大，如果没有资本项目的盈余，和美元的储备货币和清算地位，经济可能进入更恶化的反馈。

当然不可否认互联网泡沫造成的2000~2002年的小萧条，和联储格林斯潘的降息推升的更大的房地产泡沫，并不能归罪与小布什政府本身。但减税政策本身和两次中东战争的责任还是不能避免的。在失业率下降和通胀抬头的驱使下，2004年6月至2006年6月，美联储连续17次加息，联邦基金利率从1%升到5.25%。受加息影响，2006年初美国房地产开始降温，房价于2007年初开始下跌，也引发了之后的次贷危机。同样我们看向当下，美债长短端利差平坦甚至快要倒挂，同样如下图利差，2000年1月和06年末到07年初也出现倒挂，倒挂不一定立马出现危机，但是能说明其实我们也在路上了。