传媒行业2023年投资策略报告：春暖花开迎复苏，创新应用现价值

（报告出品方/作者：，夏清莹）

1、需求复苏，政策与科技赋能助推行业发展

1.1、市场表现：全年行情表现不佳，估值处于低位
行业年跌幅较大，略微跑赢创业板指。2022全年申万传媒行业下跌26.07%，在申万各 一级行业中排名29，跑输沪深300指数，略微跑赢创业板指。估值处于低位，年末有所回升。传媒行业2022年PE一直处于低位，全年PE-TTM均远低 于2016-2021年的PE均值33.23倍。2022年末申万传媒行业的PE-TTM为21倍，较年中略 有回升，但仍然处于低位，有较大修复空间。
1.2、业绩分析：22年Q1-Q3营收归母回落明显
22 年前三季度营收、利润均有下滑。传媒行业 22 年前三季度营收为 3643 亿元，同 比下降 5.72%；归母净利润为 291 亿元，同比大幅下降 27.44%。主要是由于 2022 年 疫情多地反复，线下消费娱乐等受到较大影响所致。22 年 Q3 单季度营收、利润同比下滑幅度与前三季度基本相符。22 年 Q3 传媒行业营 收同比下降 3.54%至 1242 亿元，归母净利润同比下降 33.87%至 71 亿元。

商誉逐步消化，结构趋于稳定。2018年，传媒行业商誉为1094.6亿元，占比资产达 11.9%。之后几年比例持续下滑，到2022年Q3，传媒行业商誉为730.8亿元，占比资产 降至6.8%，与2021年持平。18年至今行业由并购产生的高商誉已经逐步被消化，商誉 结构趋于稳定，近8成公司商誉占比不到10%，整体风险较低。
1.3、行业展望：政策引导 消费复苏，优质内容和创新应用助力行业发展
政策陆续出台引导产业发展，疫情政策优化消费复苏，内容质量仍然是核心竞争力。 Z世代仍然为当下的消费主题，对于剧集、综艺、游戏领域的内容质量及创新需求有 较高要求。在“限集令”政策下，重质减量、降本增效仍为数字媒体的核心发展方向。 随着疫情政策优化，消费复苏，内容制作成本有望缩减，高质量内容仍是关键。电影、 广告等领域也随着线下消费娱乐的复苏景气度回升。游戏领域随着版号的持续发放 市场回暖，出海新兴市场的拓展以及VR游戏市场的逐渐成熟为游戏市场带来新空间。 此外，电子竞技在政策的支持和规范下蓬勃发展。