游戏行业之吉比特研究报告(2)

1.2、收入分析：自主运营占比提升，问道 IP 贡献主体收入
1.2.1、收入增长：分阶段稳步增长，“问道”系列贡献主体收入，精品新游贡献增量收入
近五年（2016-2020）营业收入保持稳步增长，CAGR 达 16%；2020 年营业收入达 27.4 亿元，同比增 长 26%；2021年前三个季度营业收入达 34.9 亿元，同比增长 70.1%。
分阶段来看，1）2016 年以前：营业收入主要来自《问道》端游。根据公司招股说明书，2013-2015 年， 《问道》端游收入占比分别为 87.9%/67.6%/72.8%，处于绝对主体地位。另一方面。《问道》端游在端游市场占 有率分别为 2.6%/2.3%/1.5%，位居端游市场重要地位；2）2016 年-2019 年：公司营收主要得益于《问道手游》 良好的营收表现，2016年游戏上线，整体营收同比增长 335%，该游戏收入占总收入比分别为；3）2019-2021 年：公司营业收入保持较高增长态势，2018-2020 同比分别增长 15%/31%/26%，主要得益于对《问道》端游& 《问道手游》的升级，使老玩家持续保持新鲜感，同时不断推出以《最强蜗牛（港澳台版）》《一念逍遥》《摩尔 庄园手游》为代表的 Roguelike、放置挂机等新题材&新品类的游戏。
1.2.2、收入结构：问道 IP 贡献主体收入，以国内市场和自主运营为主
渠道划分：自主运营与联合运营为主，自主运营占比逐年增长。公司自研或代理的手游主要有三种经营模式，1）自主运营：公司通过自有渠道雷霆游戏平台自主发布并推广；2）联合运营：公司运营平台雷霆游戏与 苹果、安卓运营商、TapTap 等平台联合推广；3）授权运营：特指将《问道端游》《问道外传》授权给网游运营平台光宇游戏运营发布并推广，不经过雷霆游戏平台，吉比特只负责技术支持及后续内容研发。自主运营及联 合运营自 2016 年《问道手游》上线以来收入占比均显著提升，2018 年至今占主营业务收入 90%；其中自主运 营自 2013 年雷霆游戏平台成立以来，因通过自有渠道发布的游戏增多而贡献收入占比提升，20 年上半年出现 反超联合运营渠道的情况，表明公司通过自有渠道对游戏产品的把控力逐步提升。