重生还是死亡，融创倒计时｜巨潮(3)

但三年重回正轨，难度不小，况且房地产已经进入发展瓶颈期，央企地产商正在凭借信誉、低资金成本逆势抢占更多市场份额。
而暴雷房企们信誉坍塌，除了“保交楼”任务外，新房销售的水源正呈现断崖式下跌。
销售额是房企的粮仓。2022年全年，融创中国的合同销售金额约为1693.3亿元，只有2021年的三成；今年前三月，销售额292.7亿元，同比暴跌60%。

粮仓日渐枯竭，还靠什么转化为营收和利润？就算加上合营、联营公司，其2022年的毛利率才7.2%，如此孱弱的盈利能力，融创如何让债权人相信它能还得起钱？如何让投资人相信它东山再起？
如果说，销售额是融创的增量价值，那么土储和现有项目就是融创的家底。土地就像房地产生产链条上的原材料，但土储又像一团棉絮，表面看极为庞大，但背地里良莠不齐。
根据公告，融创截至2022年底土储1.3亿平方米，权益货值高达1.41万亿元，这还是处置了多笔资产，总计回笼300亿元之后的结果。
通过前些年的疯狂“买买买”，融创手里头确实不乏优质资源，这也引得四大AMC投来橄榄枝，先后为上海董家渡、武汉桃花源等投入资金，累计超200亿元。
但上述这些资金只能是杯水车薪，房企爆雷后，通用做法先是兜售资产变现，接盘方会在筛查尽调后，尽可能以低价选择优质资产。
土储这个“黑匣子”被买方大肆搜刮一番后，留下来的资产质量只会更差。
而且，融创的销售均价自风险暴露后持续下滑，公司折价去库存的意图十分明显。
2021年，合同销售均价还有14420元/平方米，一年后下降到13180元/平方米，今年一季度再度下滑到13090元/平方米。量价齐跌，盈利空间更加逼仄。
到2022年底，融创账上的现金只有375.4亿元，其中受限制资金就高达259.4亿元。而另一边，短期债务就有2534.76亿元之巨。即使扣除成功重组（假设）的百亿美元境外债及160亿元境内债，还有1677元之多。