电子材料行业深度报告：从3M等巨头看我国功能材料行业发展机遇(3)

随着国内政策引导及下游需求增大，新材料细分龙头将加大研发投入，未来有机会成为 平台型企业。目前我国众多新材料细分领域龙头企业相较于第一梯队的美日欧国家企业 产品线单一，在加速实现内循环的影响下，我国企业在未来将持续提高自主创新能力、 成果转化能力、技术应用研究，从而推动行业转型和自主创新，以实现国产替代。
2. 3M：国际功能材料巨头典范，产品丰富、下游多元，营收稳 健、盈利能力强
在全球新材料巨头中，市值超过一百亿美金的公司超过 30 家，我们研究认为，3M 是其 中最具代表性的公司之一。3M 下游非常丰富，收入体量庞大，财务指标优秀，且公司的 部分产品线与国内一些公司存在相似性，具有研究价值，因此我们选取 3M 作为范例进 行复盘。
3M 拥有近 6 万种产品，覆盖消费、医疗、工业、航空等众多应用。2020 年公司营收/净 利润分别为 321.8/53.8 亿美元，毛利率/ROE 分别为 48.41%/46.96%，人均营收/毛利/净利 分别为 33.88/16.40/5.67 万美元。3M 最新市值约 1200 亿美元，是全球最大的综合材料 公司之一，对比其他国际材料巨头，3M 在业务持续性、盈利能力方面更有优势。
2.1. 国际巨头对比：3M 高盈利能力，相对轻资产，享受估值溢价
2.1.1. 国际材料巨头汇总
综合全球十余家市值较大的材料巨头，
（1）毛利率超过 30％的有 3M、霍尼韦尔、杜邦、 德国默克、法液空和信越化学；
（2）ROE 超过 15%的有 3M、霍尼韦尔、通用 GE，其中 3M 的 ROE 达 47.0%，远超其他材料巨头；
（3）总资产周转率超过 0.6 的有 3M、陶氏、 巴斯夫、富士胶卷、LGC。3M 的毛利率、ROE、总资产周转率、固定资产周转率均处于 同业较高水平，拥有轻资产和高盈利的特点。
选取其中业务具有可比性的六家公司进行对比分析：
3M 营收规模大，净利润最高，经营状况较好。2020 年，3M 营收 321.8 亿美元，仅次于 巴斯夫（727.5 亿美元）和陶氏（385.4 亿美元）；3M 全年净利润 53.84 亿美元，为下列 公司中最高，整体经营状况较好。
3M 盈利能力高且稳定：毛利率>40%，ROE 20-40%。长周期内，3M 与德国默克的毛利 率水平最高，3M 毛利率保持在 40%以上且稳中有升。近十年内，3M 的毛利率波动最小， 巴斯夫毛利率出现一定下滑。3M 的 ROE 在 20%-40%，处于同业领先水平。