数字家装品牌龙头，东易日盛：万亿红海市场，数字化为破局关键(3)

1.3. 财务分析：盈利质量优异，业绩迈入恢复期
需求冲击致短期业绩承压。2011-2018 年公司逐步完善家装品牌矩阵，并通过收购开拓公装业务，内外扩张并举，营收 CAGR 达 12.4%，规模稳步提升。
2022 年受疫情反复、“烂尾楼”、地产调控等多方因素影响，居民购房需求观望情绪浓重，新房交易市场持续低迷，且多地封控造成在手项目施工进度受阻，公司 Q1-3 收入大幅下滑（同比-36%，全年预计同比-20%），业绩端受刚性费用占比大幅提升影响，Q1-3 亏损 4.9 亿（全年预计亏损 5 亿）

多重因素边际改善，业绩有望迈入恢复期。
1）需求端：去年底以来地产融资端“三箭齐发”，政策力度持续加码，且明确要求资金优先投向与“保交楼、保民生”相关地产项目。预计 2023 年地产竣工数据将明显修复，有望带动地产后周期景气上行。同时，需求端明确要求加大首套房支持力度，利率下调、限购放宽等政策密集出台，叠加疫情政策优化、经济复苏，居民购房刚需有望逐步恢复，毛坯房装修、二手房翻新需求有望加快释放。
2）供给端：近年来受疫情及地产下行冲击，行业供给明显收缩，亏损企业大量出清，竞争格局优化。公司作为家装龙头，有望受益消费 竣工“双修复”、行业格局优化，业绩有望逐步恢复，经营有望迈入稳步增长期。毛利率超 30%，盈利能力显著优于同业。
公司近年来综合毛利率维持在 34%-37%间，盈利能力显著优于同业，主要系：