卤味零食龙头，劲仔食品：多品类&全渠道拓展，未来增长可期(16)

风险因素

1）疫情反复冲击需求。虽然第一波疫情高峰已经过去，但若后续再次出现疫情感染潮，渠道客流下降将对公司终端动销造成负面冲击，进而拖累公司收入增速。
2）原材料成本大幅上涨。若后续鳀鱼、鸭肉、大豆等原材料价格大幅上涨，将对公司盈利造成较大冲击，拉低公司整体盈利能力。
3）公司新品推广及渠道拓展不及预期。若后续公司鹌鹑蛋、魔芋等新品动销，KA、CVS、零食系统渠道等渠道拓展不及预期，公司增长速度将会明显放缓。
4）行业竞争加剧。目前鱼制品、禽肉制品和豆制品参与企业较多，若行业竞争加剧，价格竞争日趋激烈，则公司收入及盈利表现将出现较大波动。
5）零食折扣店持续压价风险。目前零食折扣店虽然是一个蓝海市场、发展潜力较大，但是随着零食折扣店持续渗透，不同品牌连锁零食折扣店之间后续发生直面价格竞争的可能性增加。不同品牌连锁零食折扣店之间的价格战可能会带来零食折扣店总部要求品牌零食企业降低供货价，从而影响到品牌零食企业盈利能力。
6）食品安全事故。若公司产品出现产品质量问题，公司品牌形象造成负面冲击，进而对公司未来业绩增长造成影响。

盈利预测及报告总结

盈利预测
1）收入
鱼制品：公司风味小鱼产品力市场领先，考虑到小鱼市场规模及公司目前~20%的市占率，我们认为大包装策略、渠道精耕推动下，公司小鱼市占率有望进一步提升，预计2023/24/25 年公司鱼制品营收增速分别为 21.0%/20.6%/19.4%。
豆制品：公司豆制品上新短保豆干等产品，推进大包装策略，同时考虑到休闲豆干行业中单位数增长&竞争激烈，我们预计公司豆制品业务保持稳健增长，预计 2023/24/25 年公司豆制品营收增速分别为 13.1%/10.6%/9.5%。
禽肉制品：2023 年，公司新品鹌鹑蛋在大包装、散称的基础上增加独立小包装，将在流通、零食系统等新渠道铺货，未来多渠道协同下，鹌鹑蛋有望维持高速增长。公司其他禽肉产品有望在新包装推动下保持较快增长。
综合来看，我们预计 2023/24/25 年公司禽肉制品营收增速分别为79.2%/43.9%/30.8%。
其他产品：公司魔芋产品在全渠道铺货推动下，有望保持高增长，其他产品收入保持稳步提升。综合来看，我们预计 2023/24/25 年公司其他产品营收增速分别为103.2%/50.0%/36.4%。