卤味零食龙头，劲仔食品：多品类&全渠道拓展，未来增长可期(3)

多因素影响利润短期承压，新策略推动2022 年业绩重回正增长
新产品&大包装&新渠道推动，2021 年公司进入快速增长期。2022 年公司实现营收/归母净利润 14.6/1.2 亿元，分别同比增加 31.6%/46.8%。2016-2022 年公司收入 CAGR 为 24.3%，2017 年在产线自动化升级推动下收入快速增长，2018-2020 年公司筹备上市收入稳健提升，2021 年在新产品&大包装&多渠道推动下公司进入快速增长期。

原料涨价&新品上市致盈利能力下滑，研发费率较高。
2018 年以来，受鳀鱼、黄豆、鸭肉等原料价格上涨、新品推出毛利率较低及补贴减少等影响，公司盈利能力下滑，2020-2021 年利润短期承压；2022 年，受益推出新产品及大包装、拓展新渠道带来的销售增长，公司业绩重回正增长。
2022 年公司毛利率/净利率分别为 25.6%/8.4%，2018-2022 年毛销差/净利率分别下滑 5.1/6.0Pcts，未来有望随着原料价格改善及新品规模提升持续改善盈利能力。2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.7%/4.5%/2.1%/-1.0%。
公司费用端整体稳健，销售费用率受会计准则调整影响有所下降，管理/财务费用率基本保持稳定。公司在新品研发、口味创新等方面保持较高投入，研发费用快速增加，2016-2022年研发费用率提升 1.5Pcts，当前费率处于行业较高水平。