速冻食品行业之千味央厨分析报告：滴水穿石，觅百厨千味

（报告出品方/作者：光大证券，叶倩瑜，陈彦彤）

1、 速冻米面行业：老赛道，新机会

1.1、 速冻米面赛道发展成熟，稳步扩张
速冻食品行业中，米面制品发展最成熟，市场规模占比最大。我国速冻食品分类 具有本地饮食文化特征，主要分为速冻调制食品、速冻米面制品、速冻其他食品 三类。其中速冻米面制品市场规模占比最大，2019 年达 52%，主要集中在速冻 水饺、汤圆、面点等传统产品，汤圆和水饺是最主要的两大品类。如今，传统速 冻米面制品市场规模已经趋于稳定，步入发展成熟期，适应更细化餐饮场景的新 兴产品不断涌现，例如油条、芝麻球、煎蒸饺、卡通包等。
速冻米面市场规模稳步扩张，增速略慢于整体速冻行业。根据 Frost&Sullivan 的研究数据，我国速冻食品行业规模由 2013 年的 828 亿元增长至 2019 年的 1400 亿元，CAGR 达到 10.0%。据华经产业研究院，2015-2019 年我国速冻米 面食品市场规模逐年增长，从2015 年的542亿元增长至2019年 677 亿元，CAGR 为 5.72%，考虑目前行业步入成熟期，未来速冻米面市场或将保持个位数增长。

1.2、 零售渠道格局稳固，逐步向线上转移
速冻米面制品销售渠道以 C 端为主，格局相对稳固。据 IBIS 数据显示，2020 年 我国速冻米面制品 C 端渠道销售额占比 84%，而 B 端渠道占比仅为 16%。主要 受过去速冻米面产品结构所限，以汤圆、水饺为主，消费者画像集中于居家百姓， 商超、便利店为最核心的销售渠道。
受疫情影响，C 端销量逐步转到线上。随着零售业竞争加剧，超市、便利店等渠 道端将更多费用转嫁给供应商，致使速冻米面企业利润空间受到进一步挤压。 2020 年疫情期间，线下零售严重受挫，许多速冻米面厂商开辟了新的线上销售 平台，在进入天猫生鲜、京东生鲜、拼多多等头部电商平台的同时，进入新兴的 社区团购电商平台，如兴盛优选、同程生活、美团优选等，这成为公司业绩在疫 情期间新的支撑点。