速冻食品行业之千味央厨分析报告：滴水穿石，觅百厨千味(17)

品类扩张是公司未来成长的重要方向，我们认为春卷、馅饼、米糕、蒸煎饺、卡 通包五类产品有望接棒油条、芝麻球成为公司新的大单品，理由如下：1）供给 端，技术可行性高：从公司核心专利技术和在研技术储备来看，公司在以上产品 中技术积累较多，工业化能力最强；2）需求端，全国化潜力大。五大产品是全 国广受喜爱的传统美食，市场需求大，可支撑公司未来进一步扩张；3）产品端， 大单品畅销。我们通过电商平台观察公司产品畅销与否，以京东平台为例，公司 在京东销量最高的产品多为油条、芝麻球和五大单品，且和竞品相比单价较低。 4）公司战略。公司发挥速冻米面制品的优势，重点拓展火锅类、团餐类食材的 产品，针对火锅市场开发适销对路的产品，加快对特色点心的研发，满足团餐客 户需求。

5、 盈利预测

行业景气度持续较高，疫情得控后预计下游餐饮恢复增长，公司综合竞争力较强， 在行业内积累了良好口碑，客户、品类持续扩张，有望享受行业红利、在后疫情 时代恢复较优增长，分产品结构来看：
1、油炸类：考虑到公司产能和渠道双扩张、行业保持高景气度，公司的大单品 油条有望在疫情后得到修复，公司是行业内龙头企业，预计 2021-23 销量增速 30%/25%/22%，均价增速 3%/3%/3%，因此油炸类产品收入同比增速分别为 33.90%/28.75%/25.66%。毛利率方面，上游原材料价格稳定，公司对下游主要 采取成本加成法定价，预测 2021-23 年为 21%/21%/22%。
2、烘焙类：冷冻烘焙是高增长的品类，公司大力开拓西快、茶饮等客户，持续 渗透老客户，扩展冷冻面团、曲奇等高价格的品类；预计 2021-23 年烘焙类产 品销量增速分别为 25%/20.5%/20%，均价增速 10%/9.5%/9%，因此烘焙类营 收同比增长 37.50%/31.95%/30.80%。毛利率方面，考虑到新品不断推出，预 测 2021-23 烘焙类毛利率分别为 23.0%/23.5%/24%。