速冻食品行业之千味央厨分析报告：滴水穿石，觅百厨千味(14)

募投项目加速产能扩张，缓解产能瓶颈。1）产能利用率方面，公司产能按冷冻 隧道年作业 250 天、每天工作 16 小时计算，由于速冻食品 8 月至次年 2 月为旺 季，而淡季很难保持满产，因此实际产能只达到设计产能 70-80%。2017-2020 年，公司产能利用率分别为 87.37%/100.40%/81.29%/60.41%，产能利用率持 续处于高位，2020 年产能利用率较低主要系新冠疫情导致开工率不足。2）产能 建设方面，新乡一期产能 6.8 万吨，新乡二期设计产能 4.8 万吨（2020 年 2 月 投产）完全达产后公司年产能将达 13.2 万吨，新乡（三期）预计 2023 年 6 月 试生产，公司招股说明书假设 2023-2024 年可达设计产能的 30%/70%，红枫里 厂区于 2021 年末停产且改建为总部基地及研发中心，预计 2025 年公司产能将 达到 19.60 万吨，产能瓶颈问题可被有效缓解。
公司销售区域以华东为主，通过租用/购买外部工厂扩产。受冷链覆盖范围有限、 冷链配送成本和食品保质期短的影响，速冻食品企业在多地设立生产基地可就近 满足当地市场需求，通过规模经济实现高性价比，公司顺应行业发展规律，积极 执行销地产战略，在各地区建立工厂以加码扩张。1）公司和行业龙头产能差距 较大，三全现有产能 76.9 万吨、在建产能 18.5 万吨，安井食品现有产能 57.83 万吨，在建产能 41.3 万吨。2）公司可灵活扩充产能。公司已通过租赁方式在安 徽芜湖建设了华东新厂，且后续计划每年增加一个异地工厂以实现全国工厂布 局，在贴近市场的地区布局新工厂可降低生产成本、迅速扩张。

4、 未来展望：确定性与成长性兼具

千味央厨处于高速发展的好赛道，商业模式优秀，行业发展和市场集中度提升的 确定性很强，公司依托自身强大的竞争力，有望实现快速成长，通过规模扩张、 品类扩张实现规模经济，不断夯实竞争壁垒。