速冻食品行业之千味央厨分析报告：滴水穿石，觅百厨千味(15)

4.1、 确定性：高粘性，好赛道
速冻米面餐饮市场确定性强：1）工业化替代催生蓝海市场。米面制品是高频刚 需产品，速冻米面制品品质稳定、营养损失小、成本低，相比手工产品优势显著。 根据公司市场调研，平均每桌饭菜中米面制品收入占比为 5%，但成本占比为 10%，餐饮企业普遍面临降原料和人力成本的压力，工业化米面制品替代手工产 品是大势所趋。2）稳定成长。成长性方面，物流逐渐完善推动物流成本下降， 生产效率提升导致产品生产成本逐渐下降，与手工产品相比，工业化米面制品的 成本优势将持续扩大，市场渗透率提升的确定性很强；稳定性方面，速冻米面制 品属于日常消费品，具有很强的稳定性，受宏观经济环境的影响较小，没有明显 的周期。
公司直营业务：护城河深厚，竞争者要复制公司的竞争地位极难。1）进入壁垒： 知名品牌对供应商综合能力要求高。客户考察期较长、要求反应速度快、合作后 关系相对紧密，要进入其供应链需要长期产业经验积累，即便竞争者拥有较强的 竞争力，渗透各大品牌供应链耗时较长。2）马太效应：大品牌更青睐综合实力 强的供应商。餐饮品牌需要强大的供应链深度介入，为降低供应链管理成本，大 品牌更需要综合实力强的供应商，供应商与餐饮品牌合作越深化，提供价值增值 越多，越能获得更多新品份额，市场地位越稳固。以百胜中国为例，公司作为百 胜 T1 级别供应商，拥有优先新品权和优势份额权，百胜每年更换菜单 2-4 次， T1 供应商可优先上新品，且具有优势产品份额，当促销档期产能不足时，再分 配给 T2、T3。
公司经销业务：老品类龙头地位稳固，新品类机会多。高性价比是中小餐饮市场 竞争的核心。老品类方面，三全、安井千味在各自细分领域领先，跨领域挑战对 手难度高，老品类竞争格局固化，千味央厨油条、芝麻球产品领先，有望保持龙 头地位；新品类方面，中华传统美食众多且工业化难度高，研发新的大单品成为 竞争焦点，且新品类处于市场开拓阶段，短期竞争压力较小。依托大品牌灯塔效 应和优秀的研发能力，千味央厨有望在新品类市场占据优势地位。公司围绕消费 场景不断新增 SKU，每年将 20%-30%新品推向全渠道，2019 年公司增加冷冻 华夫面团、可颂冷冻面团等产品，烘焙类平均价格较 2018 年增加 10.16%。