火电行业研究及投资手册：均值回归之路，曲折中前进(12)

4.3、煤电投资回归，主力电源装机需求提升
煤电托底保供职责凸显，火电电源投资总额拐点已现。在近两年区域电力紧缺现 象频发的背景下，煤电托底保供的重要性再次凸显。二十大报告亦中强调，需 “立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动”，为中 期维度内发展火电提供了强力支撑。火电电源投资额已于 2021H2 快速启动， 2022 年全年火电投资总额达 909 亿元，创 2017 年以来新高。 此外煤电新增装机于“十三五”时期以来大幅降低，年均由“十二五”时期的 45.94GW下降至“十三五”时期的 35.38GW。叠加我国约 57%的煤电机组服役年限 为 10 年以内，“十二五”初期及以前投产的大量机组或将于未来 5-10 年内淘汰， 因此，无论煤电新增装机或是升级改造需求，十四五时期均有望大幅提升。

5、火电行业主要上市公司梳理

1、华能国际
华能国际作为我国火电龙头，于十三五时期发力转型综合能源公司。截至 2022 年 9 月底，华能国际控股股东为华能集团（合计持股比例为 45.20%），实际控制 人为国务院国资委。公司火电厂主要分布于华东华南区域（山东、江苏、浙江等 地），沿海沿江地区机组利用效率突出；而此前受海外煤进口限制及国内煤炭现 货价格大幅上涨影响，公司沿海电厂盈利受损幅度较大。随着目前进口煤规模放 量及价格回落，公司成本端压力有望减轻，火电业绩或得以大幅改善。
2、华电国际
华电国际为华电集团（截至 2022 年 9 月底，控股 45.20%）旗下综合性能源公司， 其实控人为国务院国资委。目前公司发电资产遍布全国十二个省、市、自治区， 主干资产位于国内电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富等区域；故其资产所处区 位的产业链布局相对完善，从上游煤炭及其物流、贸易产业，到下游电力销售与 服务，保障了公司的运营效率。此外，公司于 2021 年内完成了表内新能源资产 剥离，持股华电新能源 31.03%股权，后续华电新能挂牌上市后募投项目有望加 速体量增长，公司投资收益或将进一步增厚。