火电行业研究及投资手册：均值回归之路，曲折中前进(9)

2019 年起，我国煤电上网电价增添上下浮动部分，其为市场主体自愿交易的结 果，而非政府调价行为，既能有效反映电力生产成本及电力需求弹性，亦具备较 强时效性。在电力供需关系趋紧的背景下，近两年我国多地市场电价明显上浮， 例如浙江、河北 2022 年年度交易电价分别上浮 20.0%、19.99%，江苏、广东 2023 年年度交易电价分别上浮 19.4%、19.6%；当地火电企业亦获益增收，2022 年 1-6 月，粤电力 A、浙能电力上网电价分别上浮 19.8%、18.1%。

分时电价与市场交易机制衔接加强，各地峰谷价差逐步扩大。分时电价指各地 根据其电力系统供需关系、边际供电成本水平，对各时段分别制定不同电价，以 引导电力用户削峰填谷、提升电能利用效率。2021 年 7 月，发改委下发《关于进 一步完善分时电价机制的通知》，提出合理拉大峰谷电价价差，加强与电力市场 衔接，要求电力现货市场尚未运行的地方，中长期交易电价亦需执行峰谷电价机 制。随后多数省份陆续出台新版分时电价政策，尖、峰电价时区以及峰谷价差均 有所扩大。
3.2 市场电量价梳理：规模持续扩张，仍以长协电价为主
市场化交易电量快速增长，长协占比维持 75%以上。随着市场化改革深入推进， 电力市场交易规模加速扩张。2022 年，全国各电力交易中心累计组织完成市场 交易电量 52543.4 亿千瓦时，同比 38.9%，占全社会用电量比重达 60.8%，同比 15.4pct；其中，中长期市场交易电量为 41407.5 亿度，同比 36.2%，占总交易 规模比例达 78.8%，同比-1.7pct。
市场化比例提升增强电的商品属性，但高占比的长协电令电价端整体变化弹性 较低。除政策支持型电厂外，当前全部火电已开展市场交易，按时间维度可将其 划分为年长协、月长协、现货。
年长协：电量占绝大部分，其定价总体参考“煤电联动”机制，以各地燃煤发 电基准电价为基础，于上下 20%的区间内浮动。通常在上年 11 月开展，交 易未来一年的电量，以煤价中枢预测为该部分电价浮动比例定调，辅以供需 关系考量。总体采用锁量锁价的方式，同时明确各月年长协电量比例，有助 于企业的生产计划稳定性。