南微医学专题报告：内镜诊疗器械先锋，“创新 出海”打开新局面

（报告出品方/作者：国金证券，袁维）

黄金刀实现快速放量，ESD 类产品有望成为核心增长点

公司 EMR/ESD 业务快速增长，黄金刀表现突出。公司 EMR/ESD 类产品 主要包括圈套器、注射针和一次性使用高频切开刀（黄金刀/钛金刀）等产 品。其中，公司一次性使用高频切开刀自 2019 年 4 月上市销售以来持续 高速增长，黄金刀 2020 年实现销售收入同比增长 200%，预计 2021 年将 依然保持较好的增长态势。

内镜下黏膜切除术（EMR）,又被称为息肉切除术，可以在消化道直径在 2cm 以下的早期癌及平坦病变中使用，具有创口小、费用低等优点
内镜黏膜下剥离术（ESD）是利用各种电刀对大于 2cm 病变进行黏膜下剥 离的内镜微创技术。该技术可实现较大病变的整块切除，并提供准确的病 理诊断分期，相较于 EMR 难度技术更大，但对病变部位的剥离更彻底。 随着内镜器械的不断发展，ESD 已成为消化道早癌及癌前病变的首选治疗 方法。
目前 ESD 的适应症主要包括：
巨大平坦息肉：超过 2cm 的息肉尤其是平坦息肉，ESD 治疗可以一次、 完整地切除病变；
粘膜下肿瘤：超声内镜诊断的脂肪瘤、间质瘤、异未胰腺和类癌等， 如位臵较浅（来源于粘膜肌层和粘膜下层），通过 ESD 可以完整剥离 病变。
国内 ESD 手术量呈现快速增长趋势。目前国内尚无 ESD 手术量的公开数 据，但根据南微医学的公告，2018 年中国约有 30 万台左右的 ESD 手术量， 且过去三年复合增速 20%以上，据此推算 2021 年国内 ESD 手术量有望达 到 50 万台，5 年后总手术量有望超过 100 万台，市场规模具备较大潜力。