南微医学专题报告：内镜诊疗器械先锋，“创新 出海”打开新局面(9)

美国产品销售价格显著更高。标准款和谐夹在国内终端售价 199 元，但在 美国售价能够达到 1000 元以上，显著的价格差异表明公司未来在美国的 潜在销售规模巨大。商业保险支付的模式也让美国市场对创新产品的接受 速度更快。
欧洲和其他国家：销售渠道逐步完善
公司在欧洲和世界其他市场主要采取经销模式，主要原因为国际市场较为 分散，国家众多且具有不同的语言、文化和习俗，公司利用经销商的区位 优势，将产品销售至终端客户。2018 年，公司将欧洲地区经销商 MTE 收 购为全资子公司后，欧洲地区销售业务由 MTE 进行管理，公司在欧洲的销 售模式变为德国地区以直销为主，除德国外的其他欧洲地区仍以经销为主。
完善直销团队搭建，性价比优势有望凸显。欧洲和日本市场客户对产品性 价比优势相对更为看重，南微止血夹等产品性价比优势有望凸显。目前公 司正在英国和法国等国家建立直销团队，未来有望复制在德国地区的成功。

由于海外市场整体空间更广阔，我们预计随公司在海外产品不断获批与销 售渠道逐步完善，公司未来海外收入占比将逐步提升，甚至长期有望超过 国内业务。

盈利预测与投资分析

我们预计公司 2021 年至 2023 年营业收入为 18.45、24.50、32.01 亿元， 同比增长 39%、33%、31%，EMR/ESD 类产品与可视化产品的收入占比 未来将逐步提升，毛利率预计将维持相对稳定，预计 2021 年至 2023 年毛 利率分别为 65.5%、65.3%、65.2%。
止血闭合类：2020 年受到疫情影响止血闭合类收入基本持平，预计 2021 年将实现较好的恢复性增长。新型的合金夹、闭合夹、三臂夹目 前已取得国内型检报告，未来上市后同样将支撑业务增长。预计 2021 至 2023 年止血闭合类业务增速分别为 46%、27%、27%。