医疗服务专题研究：消费性专科医疗的黄金时代(26)

公司收入维持高增长。公司2021Q1-Q3实现收入20.49亿元，同比增长91.04%，亏损5.85亿元，扣非后亏损5.00亿元。环比来看，公司Q3单季度实现收入7.42亿元，较Q2单季度6.74亿元收入有着进一步的增长，预计全年有望实现股权激励解锁条件的28.8亿元。分拆医院来看，根据中报各家医院的收入情况以及Q3各家医院的床位爬坡情况，估计Q3单季度中心医院收入在4.2-4.3亿、高新医院在2.7-2.8亿元、商洛医院0.3-0.4亿元。
公司中心医院已重回爬坡趋势。进入到秋冬季节以后，公司国际医学中心医院近期床位重回快速爬坡趋势，公司长逻辑没有发生变化：第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等4家医院为主导的12000张床位的“量价齐升”。第二个阶段则是以中心医院品牌效应做高端医疗服务以及相关的衍生业务，中心医院本身是全球已建成的最大单体医院，未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设，有望在中心医院附近做衍生业务，如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务，持续挖掘高端客户价值以及提升非医保业务占比。
地处中西部医疗资源高地，三甲三院JCI品质保证，空间可期。（1）陕西在西北五省中的三级医院占比相对较高，而西安作为陕西的省会城市，汇聚了更优质的医疗资源，具有明显的虹吸效应。（2）国际医学中心医院开诊1年零7个月就通过了JCI认证，总分为10分，西安国际医学中心医院得分为9.89分。目前国内共有62家医院通过JCI认证，多位于沿海发达城市，西安市仅西安曲江妇产医院和西安国际医学中心医院，也是西北五省仅有的两家JCI认证医院。同时，国内JCI认证的三甲医院仅十家，私立三甲级医院三家，西安国际医学中心医院位列其中，医院实力可见一斑。

1.5 通策医疗（600763）

通策医疗是国内领先的口腔医疗服务公司，在规模、盈利能力、牙椅单产、成长性等方面均处于行业领先地位。上市公司体内拥有已营业口腔医疗机构50余家，营业面积超17万平米、牙椅2101 台，口腔医疗年门诊量超200万人次。
公司近年实施的省内新建中心医院 蒲公英分院和体外基金省外建设大型存济医院的扩张计划加速推进，成长空间持续向上突破。公司今年三季度业绩增速放缓，但整体符合预期。2021前三季度，公司实现营业收 21.36亿元，同比增长44.16%； 实现归母净利润6.20亿元，同比增长55.09%。增速放缓主要由于2020年Q1、Q2季度疫情导致就诊滞后，2020Q3单季度基数较高；集采政策导致消费择期滞后；蒲公英分院等新医院开业以及引进医疗人才带来成本增加等对利润端造成一定影响，但不改公司的规模优势和卓著的品牌影响力。