纺织行业产业链深度研究：寻找中国纺织材料隐形冠军(26)

1、品牌客户持续进行供应商整合，提升优质产能集中度
Nike 持续提升头部供应商份额，制衣提升幅度高于制鞋。Nike 近十年前五大 制鞋/制衣供应商占比呈现持续上升趋势，2021 财年达到 61%/51%，头部制衣 供应商占比呈现持续上升趋势且相较制鞋供应商集中度有一定差距； Adidas 近两年扩大供应商数量但同时核心供应商占比进一步扩大。从核心供 应商数量和比例看，2019 年明显提升，2020 年在疫情影响下，阿迪达斯总供 应商数量大幅减少，预计会进一步聚焦头部供应商。
2、渗透率提升潜力仍能支撑公司未来 10 年保持双位数复合增长
2014~2020 年公司在四大品牌采购份额平均每年 0.78p.p.。公司在品牌客户的 采购份额主要是针织服装品类的份额，2020 年在四大品牌 Nike、Adidas、优 衣库和 PUMA 的采购占比约 17.5%、20%、11%和 40%。为了获取历史份额 过去趋势，我们用四大品牌服装营业成本作为分母计算申洲在四大品牌中的份 额，由于服装品类毛利率准确值未知和成本中包含的其他采购材料，我们的计 算结果和实际份额存在小幅差异，但我们认为整体变化趋势可以参考。以我们 口径计算，申洲过去 6 年在四大品牌服装采购合计份额平均每年提升 0.78p.p.， 2020 年占四大品牌总共服装份额达到 14.4%（20 年疫情影响，各品牌客户均有下滑，导致当年份额提升较多）。

台华新材：民用锦纶 66 供需两旺，全产业链高端龙头加速扩张
（一）发展历程：面料→坯布→长丝，从下游向上游延伸，持续扩产
2001 年 2 月，公司前身台华特种纺织设立；2007 年台华纺织吸收合并台华织 造；2007 年底台华纺织收购高新染整；2010 年底台华纺织收购福华织造；2011 年台华纺织收购嘉华尼龙，完成集锦纶长丝、纺织、染色及后整理为一体的全 产业链布局；2018 年 10 月年后整理加工 3,450 万米高档特种功能性面料扩建 项目建成投产；2019 年 5 月年染色 8,000 万米高档差别化功能性锦纶面料扩建 项目建成投产；2019 年 7月智能化年产 12 万吨高性能环保锦纶纤维项目开工； 2019 年 11 月年产 7600 万米高档锦纶坯布面料项目建成投产。15~18 年收入 CAGR 16.1%至 29.7 亿元，19 年和 20 年相继受到贸易战和疫情影响，收入和 业绩下滑，2021 年 3 月底 12 万吨高性能锦纶纤维项目基本完工进入试运营和 陆续投产阶段，差异化锦纶长丝的成功扩产助力前三季度业绩高增。