纺织行业产业链深度研究：寻找中国纺织材料隐形冠军(25)

（二）竞争力：面料研发先进 制衣效率领先，强强联合打造稀缺一体化产能
软实力：优厚的员工待遇，前瞻性的环保投入，ESG 巩固护城河
国际大牌客户普遍对 ESG 要求较高。例如，Nike 持续提出可持续发展规划和 目标，定期对一级工厂进行环境和社会表现的评估，并削减低评级的工厂；阿 迪达斯提出可持续发展六大战略，2024 年，所有业务产品只使用可回收的聚 酯纤维，2030 年自己及供应商的温室气体排放量将比 2017 年减少 30%。
申洲高度重视可持续发展投入与风险控制，巩固护城河。公司重点投入方向包 括客户信息安全、生产自动化、节能降耗、环保减排、员工赋能与福利、供应 链管理等，在满足高 ESG 的同时，又能持续投入巩固自身优势。 公司具体措施包括：1）设立专用工厂，保护客户信息，定制化满足客户需求； 2）持续自动化与环保节能改造，提升效率，减少能耗；3）高标准建设环保设 施，清洁排放；4）员工管理，高度注重员工关怀，在行业用工荒的压力下流动 率持续降低（<5%）； 5）供应链管理，优选海内外优质龙头原料供应商。
节能减排与员工稳定性管理均取得显著成果。从公司的能耗强度看，整体的能 耗与排放处于较好的水平，且呈现下降的趋势（更环保的天然气呈上升趋势）。 从公司的员工流动性看，在公司员工持续增长的背景下，流动性保持在较低的 水平，月流动率保持在 5%以下，多年来整体呈下降趋势。

（三）成长性：竞争力决定份额，渗透率提升潜力足以支撑 10 年双位数增长
我们认为供应商占品牌的采购份额，主要取决于供应商与自身产业链同行的相 对竞争优势。品牌一方面希望保持供应商适度的分散控制单一供应风险，另一 方面希望拥有最优质的供应资源。而当某供应商相比其同行具备显著优势时， 品牌争取其产能资源所获得的收益大于供应集中的风险，则该供应商占品牌采 购份额有望提升。因此，我们认为申洲国际在龙头品牌中的份额天花板主要取 决于其相较其他供应商的竞争优势。下面的测算核心的假设是未来申洲能够保 持竞争优势，通过突破产能瓶颈去扩大份额。