轨交设备行业研究报告:拨云见日,雨霁初晴
2023-04-26 来源:飞速影视
(报告出品方/作者:广发证券,代川、孙柏阳、汪家豪)
一、轨交行业:站在新一轮复苏周期的起点
(一)十四五目标不变,后疫情时代的投资回补
疫情三年深度影响出行,行业投资规模回落显著。作为被疫情影响较为直接的行业, 过去三年轨交行业客运量不足,行业整体固定资产投资及新增历程较十三五下一个 台阶。具体来看,铁路固定资产投资从2015-2019年的8000亿附近显著下滑,2020- 2022年均值不足7400亿,分别同比减少2.62/4.22/5.07pct。新增铁路投产里程从 2018-2019年6000-8000公里在中枢下降至疫情期间的4000公里以内,20-22年分别 同比减少15/3/27pct。
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十四五建设目标不变,后疫情时代铁路投资建设需求中枢有望上移。根据国家铁路 局分别于2021年12月/2022年1月发布《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 和《“十四五”铁路发展创新规划》,政策持续强调了我国轨交的中长期建设目标, 预计到2025年高铁建成5万公里营业里程,铁路轨道共计建成16.5万公里营业里程。 此外,2022年3月,处于修编状态的《中长期铁路网规划》进度报告中同样提到2025 年铁路建设目标不变,至2030年目标建成高铁6万公里营业里程,铁路轨道共18.5万 公里营业里程。疫情短期影响需求和投资节奏,但政策的中长期目标规划不变—— 后疫情时代铁路投资建设需求中枢有望上移。
2025年&2030年目标下:未来三年高铁新建里程中枢上移,2026-2030期间年均建 设目标稳健。根据十四五及《中长期铁路网规划》(修编)的轨交建设目标,我们测 算得2023-2025年平均每年新增铁路营业里程3333公里,2026-2030年平均每年新 增营业里程4000公里,整体建设需求相对稳定。其中高铁每年新增营业里程2667公 里,较2022年实际新增里程增长43.3%。2026-2030年年均新增目标2000公里,较 2022年实际新增里程增长7.4%。总体来看,中长期视角铁路修建需求稳中向上,考 虑到疫情中部分项目投资和开工进展缓慢,叠加铁路建设周期一般需要数年,因此 后疫情时代新增投资动力相对充足。
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