轨交设备行业研究报告：拨云见日，雨霁初晴

（报告出品方/作者：广发证券，代川、孙柏阳、汪家豪）

一、轨交行业：站在新一轮复苏周期的起点

（一）十四五目标不变，后疫情时代的投资回补
疫情三年深度影响出行，行业投资规模回落显著。作为被疫情影响较为直接的行业， 过去三年轨交行业客运量不足，行业整体固定资产投资及新增历程较十三五下一个 台阶。具体来看，铁路固定资产投资从2015-2019年的8000亿附近显著下滑，2020- 2022年均值不足7400亿，分别同比减少2.62/4.22/5.07pct。新增铁路投产里程从 2018-2019年6000-8000公里在中枢下降至疫情期间的4000公里以内，20-22年分别 同比减少15/3/27pct。

十四五建设目标不变，后疫情时代铁路投资建设需求中枢有望上移。根据国家铁路 局分别于2021年12月/2022年1月发布《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 和《“十四五”铁路发展创新规划》，政策持续强调了我国轨交的中长期建设目标， 预计到2025年高铁建成5万公里营业里程，铁路轨道共计建成16.5万公里营业里程。 此外，2022年3月，处于修编状态的《中长期铁路网规划》进度报告中同样提到2025 年铁路建设目标不变，至2030年目标建成高铁6万公里营业里程，铁路轨道共18.5万 公里营业里程。疫情短期影响需求和投资节奏，但政策的中长期目标规划不变—— 后疫情时代铁路投资建设需求中枢有望上移。
2025年&2030年目标下：未来三年高铁新建里程中枢上移，2026-2030期间年均建 设目标稳健。根据十四五及《中长期铁路网规划》（修编）的轨交建设目标，我们测 算得2023-2025年平均每年新增铁路营业里程3333公里，2026-2030年平均每年新 增营业里程4000公里，整体建设需求相对稳定。其中高铁每年新增营业里程2667公 里，较2022年实际新增里程增长43.3%。2026-2030年年均新增目标2000公里，较 2022年实际新增里程增长7.4%。总体来看，中长期视角铁路修建需求稳中向上，考 虑到疫情中部分项目投资和开工进展缓慢，叠加铁路建设周期一般需要数年，因此 后疫情时代新增投资动力相对充足。