轨交设备行业研究报告：拨云见日，雨霁初晴(4)

疫情短期影响铁路客货运量，但长周期来看铁路客货运需求增长空间广阔。尽管疫 情短期影响铁路的客货运量，但是拉长时间维度，铁路客货运量与GDP增速相关性 较强，始终保持略微低于GDP增速的稳健正增长。1999-2019年铁路客运/货运量 CAGR达到6.6%/3.9%。展望后疫情时代，随着GDP继续保持稳健增长，铁路客运货 运的长期增长趋势延续，驱动铁路终端投资和设备需求长期向上。
随着客货运周转量复苏，存量机车的利用水平正在持续改善。疫情期间，由于客运 量的减少，存量动车的班次减少，利用率处于较低水平，体现为单车年客运周转量 的显著回落，从而压制了客车及配套设备的投资需求。随着2023年以来客运周转量 的持续复苏，货运周转量的快速增长，我们估算的单车年客运/货运周转量持续改善。 预计2024-2025年单车年客运周转量有望超过2020年的最高水平；2023年单车年货 运周转量将创新高。因此未来运输需求恢复带来的机车及其他消耗零部件的购置更新需求有望在未来2-3年逐步释放。2023年作为需求的拐点之年，车辆、配件等与运 输需求高度相关的易消耗品将迎来需求的触底回升。
建设需求回补 运输需求回暖共同需求，行业固定资产投资复苏已至。后疫情时代， 建设需求回补 下游运输需求回暖，共同带动行业固定资产投资的底部复苏。2023年 1-3月铁路行业固定资产投资达到1136亿元，同比增长17.6%，增速显著提升。1-3月 累计投资的总规模超过2017-2019年800-1000亿的水平。总体来看，我们当前正站 在轨交行业新一轮投资复苏的起点，未来行业投资的上行周期已经开启。