海天味业多元化的背后：成本费用控制接近极限(3)

除酱油以外，海天味业的蚝油销售额由2015年的17.77亿元增长至2019年的34.90亿元，增长迅猛；调味酱销售额由2015年的18.13亿元增长至2019年的22.91亿元，也有所增长。
2019年，蚝油和调味酱的平均销售单价分别下降了82元和220元，酱油下降了95元，即便在严格的成本费用控制下，公司的综合毛利率也由上年的46.47%下降至45.44%，上市以来首次下滑。2020年前三季度，公司综合毛利率为42.27%，较上年同期下降了2.24个百分点，在价格竞争之下，公司的毛利率恐怕要做出让步。
差异化竞争格局
以公开消息的60万吨产能估算，2019年李锦记的市场份额为8.82%，仅次于海天酱油；中炬高新（600872.SH）酱油产量为43.81万吨，市占率为6.44%；加加酱油和千禾酱油的市占率分别为4.02%和2.33%，加之海天酱油32.94%的市占率，五家厂商合计占据国内52.84%的市场份额。加加酱油采用固稀发酵生产工艺，其余三家上市公司的酱油均采用高盐稀态工艺。
从原材料大豆、黄豆、豆粕或脱脂大豆的用量来分析，这些厂商的酱油工艺实际上差别很大。
海天味业的招股书显示，2012年，公司共使用大豆17.64万吨，销售酱油102.64万吨，不过公司没有披露大豆有多少用来生产酱油，多少用来生产调味酱，即使所消耗的大豆全部用来生产酱油，则酱油量是大豆用量的5.82倍（实际比例应该高于这一数值）。

中炬高新、ST加加（002650.SZ）和千禾味业（603027.SH）都有披露生产酱油所用大豆的采购单价以及大豆占生产成本的比例，经计算得出酱油量分别是大豆用量的2.54倍、18.59倍和9.45倍。
海天酱油和千禾酱油的大豆用量最接近，说明产品工艺差别不大，中炬酱油和加加酱油的大豆用量相差悬殊，仿佛二者是两种不同的商品。