海天味业多元化的背后：成本费用控制接近极限(4)

大豆这一核心原料的用量差别在酱油的价格上体现出来，2015-2019年，千禾酱油的平均销售单价由5066元/吨提升至5500元/吨，毛利率由44.61%增加至50.32%，均与海天酱油十分接近。中炬酱油的平均销售单价由6313元/吨微增至6466元/吨，多投入的大豆用料被转嫁给消费终端。

ST加加上市后鲜有披露酱油的单价，招股书显示2010年平均单价为3725元/吨，毛利率波动范围在34.21%-36.17%。海天味业在招股书中介绍其酱油生产的核心技术有高鲜菌种和增香菌种育种技术；中炬高新强调其采用南派酱油酿造工艺，需要自然晒制，通过日晒夜露来酿造；千禾味业具有低盐稀态发酵酱油生产工艺技术，且无需添加鲜味剂、增鲜剂、香精等食品添加剂。这些厂商的酱油本身存在差异，在市面上的产品宣传也风格迥异。
2015年至2019年，海天味业的销售费用占营业收入的10.87%-13.42%，2020年前三季度为8.20%，低于历史同期水平；海天酱油的收入增幅自2016年以来保持在12.84%-16.59%，2020年上半年放缓为10.71%。
中炬高新2019年和2020年上半年的酱油营收增速为11.23%和6.78%，加加酱油2015-2018年几乎不增长，直到2019年才取得11.63%的增速。千禾味业营销力度最强，销售费用占营业收入的16.65%-22.78%，千禾酱油也取得了20.40%-42.99%的年营收增速，2020年上半年增速为38.84%；不过，千禾酱油自称发酵时间不低于180天，导致上市公司整体的存货周转天数大幅高于同行。
据Wind统计，海天味业的存货周转天数为50天左右，净营业周期为20余天，均远低于同行。2020年前三季度，公司的固定资产周转率为4.79次，远高于ST加加的1.08次和千禾味业的1.75次。