青岛啤酒深度报告：百年酿经典，国货谋复兴(2)

1.2 高端化转型成功，盈利能力恢复
高端化战略初见成效，公司迎来利润快速增长期。国内啤酒产量、消费量依次于 2013 年、 2014 年见顶后下滑，国内酒企常用的低价竞争战略逐步失效。面对严峻的市场竞争形势 和啤酒行业产能过剩、销量负增长的市场形势，时任董事长的孙明波带领青啤开始以品牌 为根基，转变发展思路，加快产品结构高端化进程。2017 年公司引入复星作为战略投资 人，确立“青岛 崂山”双品牌战略，去产能控制费用，公司业绩逐步回升。
2017-2019 年公司营收由 262.8 亿元增长至 279.8 亿元，CAGR 为 3.2%，归母净利润由 12.6 亿元增 长至 18.5 亿元，CAGR 为 21.2%。2020 年，受疫情影响，公司营业收入下滑的情况下归 母净利润逆势增长，实现营收 277.6 亿元，同比-0.8%，归母净利润 22.0 亿元，同比 18.9%。 2021Q1-Q3 公司实现营业收入 267.7 亿元，同比 9.6%，归母净利润为 36.1 亿元，同比 21.3%，在产品结构升级驱动下，公司迎来利润快速增长期。

扎根山东，发力高端。自“青岛 崂山”战略确立后，公司发力中高端产品线，逐步丰富中高端产品，定位于中高端消费市场的青岛啤酒占比不断提高。2020 年，青岛品牌啤酒 销量为 388 万千升，在总销量中占比约 50%，其中高端产品（百年之旅、琥珀拉格、 奥 古特、鸿运当头、经典 1903、纯生啤酒等）销量为 179.2 万千升，占比 23%。山东作为 啤酒消费大省，也是青啤的基地市场，2020 年，公司在山东省实现营收 180.3 亿，占总 营收比例为 65%，不考虑内部抵消占比为 56%，是青啤开展全国业务的坚实基石。