蔚来汽车专题研究报告：新能源已至，蔚来已来

（报告出品方/作者：华泰证券，黄乐平，林志轩，陈旭东）

蔚来的品牌定位：中高端电动汽车，极致用户体验

我们认为蔚来采取高举高打的品牌打造战略，通过提供有竞争力的产品和极致的服务，目前已经在中高端电动汽车市场上站稳脚跟并成功塑造品牌形象，未来将通过 NIO 品牌新车型在现有市场继续提高市场份额，并将通过子品牌进入大众市场。
品牌打造：高举高打，逐渐向下渗透
蔚来品牌起步高举高打，先推出跑车定位高端，再推出受众范围更大的量产 SUV 车型，并将通过新品牌进入大众市场。一方面，由于电池成本、智能化成本以及起步阶段产量小无法发挥规模效应，如果从低端起步则竞争者众，同时蔚来通过用户思维、极致服务使其高端品牌合理化。另一方面，特斯拉已经以“四步走”战略验证在电动车市场上，高举高打、从高端向低端渗透的路线成立，可以塑造与传统燃油车品牌力媲美的电动汽车新品牌。
于是，蔚来首先于 2014-2015 赛季赞助 Formula E 国际汽联电动方程式锦标赛，其赞助的车队获得两个分赛冠军，车队选手夺得年度冠军车手；然后 EP9 车型于 2017 年刷新纽博格林赛道北环记录，纽北赛道“真理之环”闻名世界，地形复杂，难度严苛。由此蔚来建立起品牌高端认知。其后，蔚来自 2017 年开始以接近一年一款的速度推出 ES8、ES6、EC6以及 ET7。四款车型均属高端定位，定价在 30 万-60 万区间。除了产品定位高端，蔚来在服务、技术、质量方面亦追求高端定位。NIO 品牌将持续聚焦高端市场，将推出新品牌进入大众市场，目前已经建立相关团队。

市场定位：35 万元以上，将通过子品牌进入大众市场，扩大潜在目标市场
蔚来定位于 35-50 万元、50 万元以上市场，与 BBA 价格较低车型、特斯拉与新势力的价格较高车型处于统一细分市场中。根据我们的测算，2020 年非进口乘用车中，35-50 万车型市场规模约 6600 亿元，50 万元以上车型市场规模约 2200 亿元。根据海关总署数据，2020 年进口乘用车规模为 3120 亿元。根据中汽协数据，2020 年进口车品牌份额前五分别为雷克萨斯、宝马（BMW GR）、奔驰（DAI GR）、保时捷、丰田（TM US），份额累计 69.4%。由此，我们保守估计进口乘用车中九成为 35 万元以上车型。则蔚来所在的细分市场（35 万元以上）规模合计约 1.16 万亿元。