低成本煤化工龙头，宝丰能源：绿氢先行，迎接“碳中和”布局未来(7)

以不同路线制取丙烯为例，同等规模的烯烃装置，PDH 与 MTO 投资低于 CTO 及石脑油裂解。装置折旧来看，CTO 折旧 成本较高。
而原料成本来看，当布伦特原油处于 40 美金/桶假设下，石脑油裂解制烯烃成本优势明显。若当煤炭综合采购价格在 450 元/吨左右，当油价开始超过 60 美金/桶时，煤制烯烃路线以及轻质化原料路线盈利能力开始逐步强于油头路线。

中西部地区 CTO装置成本在油价高波动时期优势佳。CTO自制甲醇大幅相较于外购甲醇具备成本优势，中西部西区煤炭资源丰富，煤制烯烃企业向上游衍生建设 CTO 装置在油价高波动周期具备成本优势。

未来两年油价中枢或高于市场预期，煤制烯烃或迎来机遇。
当前国内需求确定性复苏为原油价格带来支撑，2020 与 2021 年需求的低基数或已经消化掉经济放缓下对原油需求的拖累。原油供给国富余产能有限，在“碳中和”背景下生产国与原油消费国长期对立不支持油价大幅回落。
我们认为未来两年油价中枢或高于市场预期，根据敏感性分析，当原油价格高于 100 美元/桶时煤制烯烃具备绝对成本优势，在此背景下煤制烯烃成本优势明显。