邵宇陈达飞：人口红利、房价达峰与居民资产配置(17)

德国与英国的经验显示劳动年龄人群与地产配置比例接近。德国劳动人口比重有两个高峰，分别在1995年前后和2010年前后。居民重配房地产的高峰也出现在这两个时期。目前德国家庭部门投资房地产的比重正处于下降周期中。英国劳动人口比重的上升期与房地产配置的上升期基本对应，在2010年后英国劳动人口比重逐渐下降，居民配置房地产的比重金融危机后开始出现震荡。
图表14：英国、德国人口结构与地产配置

数据来源：WIND、东方证券财富研究

中国房地产再配置的估算

中国的家庭资产研究中，并没有一般公认的数据显示地产配置的比重，但存在几个数据可以提供参考。一是央行2019年10月公布的城镇家庭资产调查，显示住房占家庭总资产的比重为59.1%。二是社科院的国家资产负债表数据显示2019年住房资产占家庭总资产比重为40%。三是广发银行联合西南财经大学发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》显示，中国家庭住房资产在家庭总资产中占比77.7%。我们此处使用西南财经大学的中国家庭金融调查中心（CHFS）的数据。该数据显示2019年，家庭房地产的配置比重为70.71%，典型家庭的平均资产总额为118.53万元。
图表15：中国家庭资产房地产配置

数据来源：中国家庭金融调查中心（CHFS）；尹志超,仇化和潘学峰.(2021).住房财富对中国城镇家庭消费的影响. 金融研究(02),114-132；东方证券财富研究