“海王”逃脱周期(4)

2021年，亚欧、跨太平洋航线年均运价分别达到2830美元/箱、2650美元/箱。其中亚欧航线涨幅达178%，跨太平洋航线涨幅为87%；

2021年，中国至美国西海岸单价从2000美元涨到2万美元。但中远海控跨太平洋航线均价不到2700美元。
2022年，疫情、俄乌冲突、通胀、欧美库存高企，全球集运需求疲软，而港口拥堵缓解释放了大量动力，多重因素齐聚，运价迅速回调。
2022年，中远海控运量下降9.3%，而单箱运价不降反升：亚欧、跨太平洋航线年均运价分别为3180美元/箱、3800美元/箱，增速分别为13%、43%。
业绩对运价高度敏感但并非“周期股”
1）毛利润率与运价
集运业务毛利润率与运价密切相关。
以“中国集装箱运价综合指数（CCFI）”为参照。2017年CCFI年均值820点，集运业务毛利润64亿、毛利润率7.4%；2019年CCFI年均值为986点、比2017年高20%，集动业务毛利润增至135亿、毛利润率9.3%。
2021、2022年CCFI均值分别为2616点、2997点，超过2017年的3倍，集运业务毛利润率超过40%。

2）三大成本
集运业务成本主要包括运输成本、航程成本、船舶成本等三大成本。
2019年三大成本分别为1121亿、325亿、290亿，占航线收入的比例分别为51%、23%、11%。2019年总运量2547万标箱。
2021年三大成本分别为688亿、309亿、232亿。占航线收入的比例分别为36%、10%、9%。2021年总运量2691万标箱，单位收入、成本分别为1768美元、1019美元，每箱赚749美元，毛利润率42.3%。