「深度」市场规模2万亿的产品火了，来玩雪球吗？(3)

华东地区某券商资管公司进一步解释称，雪球产品其实有多种变形，除了经典的雪球期权，还有壁虎型、OTM型、stepdown型，不同类型的雪球产品风险收益比在不同的市场下会有所不同。

投资者：和券商对赌？

在融资租赁行业从事市场工作的贾先生，今年4月初入手了几十万保本的小雪球产品，主要原因是贾先生并非“高端客户”，小雪球一般5万起买，大雪球则要求投资者资产500万以上，或者年收入100万以上。
他平时工作中常常接触到期权，同时有投资固定收益产品的需求，近期银行理财收益跌得太快，贾先生在看到小雪球的产品介绍后觉得适合自己，就把可以长期投资固收类产品的资金都买了保本雪球。
根据贾先生提供的“银河金鼎”收益凭证产品说明书，该产品风险等级为R1级，只设计了敲出价格为100%，若成功敲出收益率为6.3%/年，若不敲出收益率为0.10%/年，并未设置敲入价。“敲出条件实现概率非常大，但如果真的未敲出，我也保本了。”贾先生称。
虽然没有资格购买收益更高的大雪球，但在贾先生眼中，它是一个“仅从结构上来讲是非常好的产品”，因为它利用结构，满足了不同投资者各自的需求。
相较而言，钱先生更加谨慎。他之前主要的投资产品是信托，现在还配置了小部分定融，从来没有接触过期权，也不会炒股。钱先生最近不断被银行和财富公司上门推荐雪球，同时发现周边接触雪球产品的人也越来越多。
按捺不住的钱先生计划小金额地试试水。但是，当钱先生决定正式打款时却发现收益率从最开始介绍的18%猛然降至14%，期间银行工作人员并未做任何提醒。随即，钱先生便放弃了购买。
产品结构复杂难懂，对于产品性质的拷问也接踵而至，本质是不是券商在和投资者对赌？各方持有不同的观点。
贾先生认为：“券商不是在和投资者对赌，因为他无法从下跌中获益。为了把这个概率优势转换成盈利，券商需要用中证500指数期货不断地做gamma scalping。如果硬要说对赌，券商也不是在和投资者赌涨跌，而是在赌波动率。”
缺乏期权知识的钱先生则“怀疑这个项目只是券商跟投资者对赌的一个局”。
理财顾问小解称：“券商拿出一些收益来对冲未来可能出现的风险，不能说是纯粹的对赌，因为券商只是担心万一指数下跌而产生的风险，为此他们愿意负担一定的收益给投资者，来转移下跌风险。”小解还强调，这种产品不是固收，所以配比不能太高。