大众汽车MEB平台深度剖析：大众新能源的压舱石(27)

投资建议：优质成长零部件，维持“增持”评级
我们预计公司 19-21 年实现净利润 4.53/5.73/7.29 亿，实现每股收益 0.53/0.67/0.86 元。我们上调公司合理估值区间为 13.69-15.56 元（对应 2020 年 PE 22-25x），维持“增持”评级。

华域汽车：优质蓝筹，长期转型新能源三电以及智能驾驶核心领域
长期看转型新能源三电、智能驾驶等核心供应配套商
公司传统主业为内外饰件等产品，公司旗下华域电动（电机、电控）以及华域 麦 格纳（三合一）在新能源三电领域技术积累雄厚，尤其是华域电动的电机具 备 8 线扁铜线技术，在国内领先其余厂商 2-3 年。目前华域电动和华域麦格纳 产 品已经获得大众国内 MEB、欧洲 MEB 以及通用全球 BEV3 等核心全球新能 源平台，不管是技术积累还是客户结构均领先国内其他配套厂商。
旗下新能源、智能驾驶、汽车电子等优质资产显著低估
旗下资产优质，包括新能源三电系统、车灯、智能驾驶等相关子公司均被冠以 内外饰件估值，华域电动（电机）、华域麦格纳（电驱动）、华域三电（新能源 热管理等）、华域视觉（车灯）等新能源产业链、汽车电子、车灯、智能驾驶产 业链等资产被显著低估。
MEB 平台核心供应商，主要配套电机、空调压缩机等相关部件
公司主要通过旗下子公司华域麦格纳为 MEB 平台供应电机，旗下子公司华域三 电为 MEB 平台供应空调压缩机等。
投资逻辑：业绩增长稳健，业务持续优化
公司是国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜 力，长期看公司从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾 驶等汽车核心配套。我们维持 19-21 年净利润分别为 71.88/77.61/84.09 亿， EPS 为 2.28/2.46/2.67 元，维持“买入”评级。